La crise des subprimes

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La crise des subprimes

• Henri Houben (Attac Bruxelles 1)
• Syndicat des Locataires
• 21 mai 2008

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La crise des subprimes

• 1. La crise immobilière américaine
• 2. La crise fondamentale
• 3. Conclusions

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La crise des subprimes

• 1. La crise immobilière américaine
• 2. La crise fondamentale
• 3. Conclusions

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La crise immobilière américaine

• Quest-ce quun subprime?
• Cest un crédit à un acteur, particulier ou
  entreprise, à la solvabilité faible,
• cest-à-dire avec un risque de non-remboursement
  élevé.
• Le subprime se définit par rapport au  prime
  rate .
• Prime rate taux de base
• Subprime taux dintérêt plus élevé.

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La crise immobilière américaine

• Ce sont les banques  privées  qui créent la
  monnaie.
• Aux Etats-Unis, 7 circulent sous la forme de
  pièces et billets 93 sont des comptes ou
  crédits.
• Seulement, tout crédit doit avoir une
  contrepartie.

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La crise immobilière américaine

• Les banques sapprovisionnent sur le marché
  interbancaire.
• Certaines banques ont des liquidités, dautres
  des besoins.
• Le plus grand marché est celui de Londres.
• Le taux dintérêt de référence est le LIBOR
  London Interbank Offered Rate (soit le taux
  offert sur le marché interbancaire de Londres).

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La crise immobilière américaine

• Les prêts accordés aux autres acteurs (Etat,
  ménages, firmes) sont rémunérés
• LIBOR marge
• Dès lors
• Prime rate LIBOR marge faible
• Subprime LIBOR marge élevée
• La marge est fonction du risque de
  non-remboursement.
• Cest aussi le profit de la banque.

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La crise immobilière américaine
Emprunteur
LIBOR marge
Banques
LIBOR
Autres banques
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La crise immobilière américaine

• En cas de nécessité, les banques peuvent faire
  appel à la banque centrale.
• La banque centrale est le prêteur  en dernier
  ressort .
• Elle fournit les liquidités en dernier recours.
• Le taux dintérêt pratiqué détermine en dernière
  instance les autres taux.

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La crise immobilière américaine

• Depuis 1980, deux politiques aux Etats-Unis
• - la volonté de faire de chacun un propriétaire
  de son logement
• - la déréglementation financière.

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Lhistorique de la crise
Source US Census Bureau.
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La crise immobilière américaine

• Or, en 2001, tout saccélère.
• Un crise boursière et financière entraîne
• - le maintien du taux directeur de la Federal
  Reserve (FED) à 1 de décembre 2002 à mai 2004
  (18 mois)
• - le développement de nouveaux produits
  financiers
• - loffre de crédits immobiliers aux moins
  fortunés les NINJA (No Incomes, No Jobs, no
  Assets, soit pas de revenu, pas demploi, pas de
  patrimoine).

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La crise immobilière américaine

• Les banques ne veulent pas assumer les risques.
• Elles veulent aussi multiplier les crédits.
• Elles créent des véhicules de financement
  particuliers (SPV en anglais) ou conduits.
• Elles placent les crédits immobiliers (en fait le
  droit à recevoir les intérêts) dans ces filiales.
• Ces conduits produisent des titres quelles
  mettent sur le marché financier.
• Les titres sont classés et rémunérés par ordre de
  risque croissant.

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La crise immobilière américaine
Ménage 1 (confortable)
Ménage 2 (intermédiaire)
Ménage 3 (risqué)
emprunts
emprunts
Banque
Marché financier
cession des crédits
Véhicule de financement
vente de titres
vente de titres
Investisseur 1
Investisseur 2
Investisseur 3
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La crise immobilière américaine

• Pas de problème tant que les taux sont bas et que
  les prix de limmobilier grimpent.
• Le crédit classique devient le 2/28
• - emprunt à 30 ans
• - 2 années à taux fixe bas
• - 28 années à taux variables (sur base du LIBOR).
• Cela engendre la spéculation on achète en
  sendettant, mais on se paie grâce aux hausses
  des prix.

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Lhistorique de la crise
Source US Census Bureau.
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La crise immobilière américaine

• Seulement les prix stagnent à partir de 2006.
• Les taux dintérêt montent.
• Les ménages en difficultés ne peuvent plus payer.
• Les conduits ont des problèmes.
• Ce qui affecte les banques (capital, dettes,
  garanties).
• Les banques nont plus confiance entre elles.
• Injection de liquidités des banques centrales.
• Inquiétudes sur les Bourses.

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La crise des subprimes

• 1. La crise immobilière américaine
• 2. La crise fondamentale
• 3. Conclusions

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La crise fondamentale

• Lorigine de la crise est 2001. Pourquoi?
• Il y a une crise boursière et financière aux
  Etats-Unis.
• La FED baisse ses taux jusquà 1.
• Cela permet aux ménages de sendetter à bas taux.
• Et de continuer à consommer.
• La consommation américaine est la clé pour
  comprendre la crise.

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La crise fondamentale
Contribution à la croissance du PIB des
Etats-Unis de 1950 à 2006 par période (en )
  73-50 80-73 90-80 95-90 00-95 06-00
Consommation 60,6 64,3 69,1 71,2 72,9 73,6
Investissements 17,5 16,7 12,7 17,7 24,4 14,0
Gouvernement 21,6 20,2 20,4 11,9 14,6 23,7
Exportations 7,6 13,2 9,0 16,3 11,7 11,0
Importations -7,3 -14,4 -11,2 -17,1 -23,6 -22,3
Total PIB 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Source  Bureau of Economic Analysis (BEA) 
http//www.bea.gov/national/index.htmgdp
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La crise fondamentale

• Il faut remonter aux années 70.
• 1971-1973 problème sur le dollar le dollar est
  dévalué et flotte.
• 1973 crise économique et krach boursier.
• 1975 défaite US au Vietnam et en Indochine.
• Montée du tiers-monde.
• Affaiblissement des Etats-Unis.
• Lélite américaine veut réagir.

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La crise fondamentale

• Trois décisions centrales
• 1. Relever les taux dintérêt à partir de fin
  1979 par la FED. Renforcement du dollar.
• 2. Reagan politiques fiscales pour les plus
  aisés et déréglementations financières.
• 3. Jack Welch (General Electric) politique des
  entreprises en faveur des actionnaires.

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La crise fondamentale

• Conséquences
• - aux Etats-Unis, hausse des inégalités
  croissance pour les plus aisés stagnation pour
  les autres
• - politique dendettement consacrée à la
  consommation
• - ailleurs, politique de compétitivité être
  concurrentiel et donc bloquer les salaires pour
  pouvoir vendre aux USA.

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La crise fondamentale

• Les Etats-Unis attirent les capitaux et les
  marchandises.
• Larrivée des capitaux tire à la hausse les
  marchés financiers (et boursiers).
• Les marchandises importées fournissent la
  consommation.
• La hausse des actifs sert de base à
  lendettement. Donc à la consommation.

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Lhistorique de la crise
Source Calculs à partir dEdward Wolff.
26
Lhistorique de la crise
Source Calculs à partir dEmmanuel Saëz et
Thomas Piketty.
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Capital contre travail
Source Calculs à partir de Survey of Current
Business.
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Source BEA.
29
Source BEA.
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Source Calculs sur base de Federal Reserve, Flow
of Funds Accounts.
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La crise fondamentale
826,9
Hausse des marchés boursiers et financiers
Hausse des avoirs de capital à létranger
3.230
Hausse des revenus des riches à létranger
Hausse des avoirs financiers des ménages riches
516,7
Hausse de la consommation des ménages riches
Hausse des importations et services importés
811,5
chiffres de 2006 en milliards de dollars (BEA)
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La crise fondamentale

• Cercle  vertueux , mais dangereux.
• Un grain de sable et tout se dérègle.
• Et fuite en avant avec déséquilibres de la
  balance extérieure, épargne négative, etc.
• Or, la machine se dérègle petit à petit.

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La crise fondamentale

• La crise arrive en 1997 en Asie de lEst, modèle
  de compétitivité.
• Les capitaux fuient lAsie. Mais où vont-ils?
• Aux Etats-Unis, sur le marché boursier.
• La détention étrangère dactions hausse de 894
  milliards de dollars en 1997 à 1.526 milliards en
  1999.
• Ces capitaux alimentent surtout le NASDAQ (Bourse
  des valeurs technologiques) de 1.410 points en
  août 1998 à 4.803 en mars 2000.

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La crise fondamentale

• Mais, en mars 2000, cest le krach du NASDAQ.
• Il se répercute sur les autres Bourses.
• Les actifs financiers baissent.
• La FED décide de baisser les taux et de relancer
  lendettement et la consommation.
• La hausse immobilière et la spéculation sortent
  les Etats-Unis de la crise de 2001.

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Lhistorique de la crise
11 septembre
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La crise fondamentale
Décomposition de la croissance des actifs des
ménages américains par type dactifs et rapport
dettes-actifs de 1950 à 2006 (en )
  50-73 73-80 80-90 90-95 95-00 00-06
Actifs immobiliers 29,7 33,6 30,5 15,8 24,1 49,6
Actifs financiers 62,0 57,5 61,6 78,5 71,7 45,4
Autres actifs 8,3 8,9 7,9 5,8 4,2 5,0
Actifs 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Dettes 14,2 13,8 17,4 15,4 14,5 29,3
Source  Federal Reserve, Flow of Funds Accounts
of the United States, 8 mars 2007
http//www.federalreserve.gov/releases/z1/20070308
/
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La crise fondamentale

• Les particuliers perdent 5.000 milliards de
  dollars davoirs financiers de 1999 à 2002.
• La spéculation et les capitaux vont vers
  limmobilier.
• En 2006, les avoirs immobiliers des ménages
  augmentent de 10.000 milliards de dollars par
  rapport à 2000.
• Les gens sendettent pour acheter une maison.
• Le crédit immobilier sert de garanties pour
  dautres achats de consommation.

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La crise des subprimes

• 1. La crise immobilière américaine
• 2. La crise fondamentale
• 3. Conclusions

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Conclusions

• La situation est instable. La crise est profonde.
• Trois grands dangers
• 1. Baisse de la consommation américaine cela
  entraînerait une récession mondiale la
  consommation US représente 20 du PIB mondial.
• 2. Krach boursier car inquiétudes financières la
  dette des ménages US sélève à 100 du PIB US.
• 3. Chute du dollar. Doù bouleversement
  international total.

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Fin