Refinanciamiento de la deuda del Estado de Sonora

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Refinanciamiento de la deuda del Estado de Sonora
CONFIDENCIAL
OCTUBRE 2004
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Contenido

• Antecedentes
• Marco jurídico
• Propuesta de refinanciamiento

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Finanzas públicas

• Uno de los principales objetivos de la presente
  administración es incrementar los recursos
  destinados a inversión pública.
• Esta meta se puede observar en el presupuesto
  2004 donde los recursos disponibles para
  inversión pública pasaron a ser el 15 del total
  de los egresos presupuestados vs. 8 en 2003. La
  meta del presupuesto del 2005 es destinar 2892
  millones de pesos lo cual representa el 16.22
  del total de los egresos.

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Deuda pública a refinanciar

• Una de las medidas requeridas para continuar
  incrementando la flexibilidad de las finanzas
  públicas y con ello dedicar mayores recursos a
  inversión es mejorar las condiciones de la deuda
  pública.
• En el 2004 la deuda pública del Estado de Sonora
  -incluyendo la deuda de municipios- fue de
  aproximadamente 5200 mdp sin embargo se
  refinanció únicamente 3851 mdp pues la deuda
  restante es de corto plazo está contratada en
  tasas favorables o pertenece a los municipios.
• La deuda sujeta a refinanciamiento estaba
  contratada en UDIS a una tasa de interés promedio
  ponderada de 7.1 y cuenta con un plazo restante
  de 11 años.

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Contenido

• Antecedentes
• Marco jurídico
• Propuesta de refinanciamiento

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Marco Jurídico

• El Estado de Sonora contrató a Ritch Heather y
  Mueller como asesor legal del refinanciamiento.
• El 30 de junio del 2004 el Congreso Estatal
  aprobó por unanimidad las modificaciones
  propuestas a la Ley de Deuda Pública así como el
  Decreto que autoriza el refinanciamiento de la
  deuda mencionada.
• Ley de Deuda Pública
• Se definió el concepto de inversiones públicas
  productivas para incluir de manera expresa las
  acciones para refinanciar y/o reestructurar
  pasivos.
• Se expresa la facultad del Congreso para
  autorizar la afectación como garantía o fuente de
  pago de las participaciones en ingresos federales
  del Estado así como de otros ingresos del Estado
  susceptibles de afectación.
• Decreto de autorización del refinanciamiento y/o
  reestructuración
• Se autoriza al Ejecutivo para emitir una
  instrucción irrevocable a la SHCP para afectar
  como garantía y/o fuente de pago las
  participaciones federales.
• Se autoriza a los entes públicos relacionados
  con el refinanciamiento y/o reestructura para
  constituir fideicomisos de emisión de garantía
  de administración y/o fuente de pago así como
  cualquier otro instrumento jurídico que asegure
  el cumplimiento de las obligaciones derivadas del
  refinanciamiento y/o reestructura.
• Se autoriza un endeudamiento neto adicional por
  hasta 300 millones de pesos de los cuales solo
  se utilizaron 211 para financiar reservas
  cobertura de tasas y gastos y comisiones
  derivados del refinanciamiento y/o reestructura.

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Fideicomiso irrevocable

• El Estado de Sonora constituyó un fideicomiso
  irrevocable de administración inversión y fuente
  de pago.
• El Estado de Sonora afectó de manera irrevocable
  un porcentaje de sus participaciones federales al
  fideicomiso.
• Se afectó el 25 del fondo general de
  participaciones (excluyendo reserva de
  contingencia fondo de fomento municipal ajuste
  cuatrimestral participaciones de los municipios
  y fondo de impuestos especiales).
• De manera preliminar se afectó el máximo que
  resulte entre un monto de 978 millones de pesos
  anuales (81.5 millones de pesos mensuales) y un
  porcentaje de las participaciones a afectar que
  resulte en una cobertura de 3x las
  participaciones afectadas a pago de capital e
  intereses.
• Cada financiamiento cuenta con un porcentaje de
  participaciones afectas previamente asignado.
• El fideicomiso maestro utiliza las
  participaciones federales del Estado como fuente
  primaria de pago del servicio de la deuda directa
  y de los organismos.
• El fideicomiso cuenta con un fondo de reserva
  para hacer frente a las obligaciones de pago en
  caso de que las cantidades recibidas por el
  fideicomiso derivadas de las participaciones
  federales fueran insuficientes
• Cada financiamiento cuenta con su propia reserva.
• El monto de la reserva permanecerá constante por
  lo que al disminuir el saldo insoluto la
  cobertura se incrementará a lo largo de la vida
  del financiamiento.
• La operación del fideicomiso es independiente
  respecto de la administración pública
  paraestatal.

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Deuda organismos

• El fideicomiso de administración inversión y
  fuente de pago proporciona exactamente el mismo
  trato a los créditos de la deuda directa que a
  los de la deuda indirecta.
• Las participaciones federales del Estado afectas
  al fideicomiso sirven de fuente de pago tanto
  para la deuda directa como para la de
  organismos.
• Ningún financiamiento tiene preferencia sobre
  otro.
• Cada crédito cuenta con un porcentaje de las
  participaciones federales afectas como fuente de
  pago.
• Asimismo cada crédito cuenta con un porcentaje
  del fondo de reserva previamente asignado.

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Contenido

• Antecedentes
• Marco jurídico
• Propuesta de refinanciamiento

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Objetivos

• El refinanciamiento de la deuda está
  estructurado buscando cumplir con los siguientes
  objetivos
• Alcanzar un perfil de amortizaciones que mantenga
  aproximadamente constante la razón pago de
  capital e intereses a participaciones federales
  (bajo un escenario conservador de crecimiento de
  las participaciones federales). Se logró con
  aproximadamente el 57 de anualidades y el resto
  de amortizaciones crecientes de 1.4 mensual.
• Terminar la administración con un saldo de deuda
  inferior al actual.
• Controlar el riesgo de un crecimiento
  extraordinario en las tasas de interés a través
  de la contratación de un derivado de tasas (CAP
  o COLLAR) por lo menos para los próximos 6 años
  en un nivel de 20.
• Para lograr lo anterior se logró un
  refinanciamiento a través de una combinación de
  opciones bancarias que permiten mejorar las
  condiciones financieras de la deuda pública.

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Supuestos

• A continuación se resumen las principales
  características del modelo que sustentan los
  resultados del análisis crediticio
• Escenario macroeconómico base (inflación 4 y
  TIIE 28 días 7.5 entre otros).
• Monto total a financiar 3851 millones de pesos
  (incluye créditos a refinanciar reservas
  cobertura de tasas y gastos y comisiones
  derivadas del refinanciamiento).
• Financiamiento en pesos con un plazo de 15 años
  con amortizaciones mensuales crecientes (el
  capital crece a una tasa de 1.4 mensual lo que
  da un crecimiento promedio de los pagos de
  capital e intereses de 4 anual) lo cual
  permitirá mantener la razón pago de capital e
  intereses a participaciones federales
  relativamente constante.
• Se contrata una cobertura de tasas de interés con
  un techo de 20 (preliminar) durante al menos 6
  años.
• Los supuestos para la estimación de las
  participaciones federales son los siguientes
• Se contempla como participaciones federales el
  80 del Fondo General de participaciones (excluye
  reserva de contingencia FFM IEPS y la parte del
  FGP correspondiente a los municipios).
• Para 2004 este monto se estima en 4519 millones
  de pesos al cual en el caso base se le aplica
  una tasa de crecimiento nominal anual de 5.3.
• De este monto se fideicomite el 25 (1199
  millones de pesos) de los cuales al servicio de
  deuda corresponden 399 millones de pesos lo que
  resulta en una cobertura de 3x no pudiendo ser
  el monto fideicomitido menor a 978 millones de
  pesos anuales (81.5 mdp mensuales).
• Cabe destacar que las participaciones anuales que
  quedarían libres de ser fideicomitidas son
  suficientes para pagar la deuda restante del
  Estado aún en caso de aceleración de la
  totalidad de la misma (3320 mdp vs. 1566 mdp).

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Conclusiones

• Con el objetivo de seleccionar las propuestas que
  más se acercan a los intereses de la hacienda
  estatal se optó por la siguiente combinación de
  financiamientos
• Bancomer refinanciar los 2249 mdp de deuda
  directa que actualmente se tienen contratados con
  este acreedor.
• Bajio refinanciar los créditos de Fideicomiso
  Progreso por 515 mdp y COAPAES por 430 mdp.
• Scotiabank refinanciar el crédito de deuda
  directa por 221 mdp contratado actualmente con
  Bital más hasta 300 mdp de endeudamiento neto
  adicional.
• Banorte refinanciar los 226 mdp de deuda del
  FAPES.
• Esta combinación permitirá que la presente
  administración incremente los recursos destinados
  a inversión pública en 510 mdp y que el saldo de
  la deuda a lo largo de esta administración se
  reduzca en 648 mdp. La deuda fue calificada AA
  por Standard and Poors y AA por Fitch Ratings
  (AA para el financiamiento de Bancomer) lo que
  significó aumentar la calidad crediticia de la
  deuda ya que la calificación quirografaria del
  Estado es de A con las dos calificadoras.