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Intermediaci

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... suficiente capital de modo que, dadas las demoras normales en la supervisi n, ... Estas medidas son poco relevantes dada la volatilidad de ciertos pasivos ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Intermediaci


1
Intermediación Financiera
  • Concepto
  • Funciones de los bancos
  • Esquema de Dupont
  • Motivaciones de la regulación bancaria

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El orden jerárquico de las fuentes de
financiamiento
  • Ganancias retenidas (fondeo de activos con
    recursos propios)
  • Endeudamiento con bancos
  • Endeudamiento en el mercado de capitales
  • Acciones
  • En los países desarrollados las ganancias
    retenidas representan el 60
  • En los países de América Latina el 80

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Definición de intermediación financiera
  • Un banco es una institución cuya operatoria
    habitual consiste en otorgar créditos y recibir
    depósitos del público. En esto consiste la
    intermediación financiera. Esta es la definición
    utilizada por los reguladores
  • En Argentina la ley define el concepto de entidad
    financiera del siguiente modo
  • Se denomina entidades financieras a las personas
    o entidades privadas o públicas -oficiales o
    mixtas- de la Nación, de las provincias o
    municipalidades que realicen intermediación
    habitual entre la oferta y la demanda de recursos
    financieros (Ley de Entidades Financieras art
    1).

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Definición de intermediación financiera
  • Habitual, porque hay firmas industriales o
    comerciales que ocasionalmente prestan dinero a
    sus clientes (o toman prestado de sus
    proveedores). Pero éste crédito comercial es sólo
    complementario de su actividad principal.
  • Es importante que se ofrecen tanto depósitos como
    préstamos. Gran parte de estos últimos se
    financian con los primeros y esa es la principal
    razón que explica la fragilidad del sistema
    bancario y justifica su regulación.
  • El término público destaca que los bancos brindan
    servicios únicos o exclusivos (liquidez, medios
    de pago) al público en general. Pero a diferencia
    de los inversores profesionales, ese público no
    está en condiciones de evaluar la solidez y
    solvencia de las instituciones financieras.
  • Además, hay un bien público (el acceso a un
    sistema de pagos seguro y eficiente) que es
    brindado por instituciones privadas. Estos dos
    motivos (la protección de los depositantes y
    promover la seguridad y eficiencia del sistema de
    pagos) han justificado la intervención del
    gobierno en el sector bancario.

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Funciones de la intermediación financiera
  • La intermediación financiera facilita la
    asignación eficiente del consumo a lo largo del
    tiempo y la canalización del ahorro a la
    inversión (asignación del capital a su uso más
    productivo).

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Funciones de la intermediación financiera
  • Mejorar las oportunidades de colocación de fondos
    para los ahorristas (o agentes económicos con
    superávit), quienes pueden obtener mejores
    rendimientos en mantener sus activos en formas
    más seguras y líquidas
  • Modificar las preferencias de los ahorristas, de
    modo tal que la generación de ahorro se vea
    estimulada (que aumenten su tasa de ahorro).
  • Brindarle a los potenciales inversores (en
    proyectos de la economía real) la oportunidad
    de acceder a financiamiento en la escala
    necesaria para encarar sus proyectos, a un costo
    que puedan afrontar y en términos (otras
    condiciones) que resulten aceptables. Muchas de
    las oportunidades de inversión más atractivas
    requieren inversiones de una magnitud que superan
    los recursos propios (capital) de las empresas.
    Al tornar viable dichos proyectos el sistema
    financiero contribuye a aumentar la productividad
    de la economía y el bienestar general (al menos
    potencialmente).
  • Relajar las restricciones de presupuesto de los
    deudores.

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Pero no resuelve todos los problemas
  • El crecimiento de la intermediación financiera no
    necesariamente aumenta el ahorro y la inversión
    real. Si bien aumenta el acceso de los
    productores al crédito también se facilita el
    acceso de los consumidores. Esta es una función
    legítima del sistema financiero (suavizar la
    trayectoria intertemporal del consumo), pero.
  • La oferta neta de ahorro puede incluso caer (el
    caso de los EEUU es un ejemplo clarísimo, con una
    tasa de ahorro personal que ha llegado a ser
    negativa).
  • Además, buena parte de la inversión real puede no
    ser productiva. El exceso de inversión en el
    sector residencial es un ejemplo.

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Los bancos (y otras inst. financieras) reducen
los costos de transacción de varias maneras
  • Constituyen un ámbito conveniente de
    encuentro entre ahorristas con fondos
    disponibles para prestar y agentes económicos que
    necesitan financiamiento, ya que se evitan los
    costos de tener que dar con una contraparte
    adecuada en cada ocasión. No deben subestimarse
    los costos de proveer todos estos servicios!
  • Las instituciones financieras proveen productos
    estandarizados, reduciendo así los costos de
    información que se generarían si fuera necesario
    evaluar los instrumentos financieros uno por uno.
  • Se especializan y operan a una escala
    considerable, lo cual les permite adquirir
    expertise y reducir los costos mediante el uso
    de procedimientos y rutinas ya testeados.
  • Toda esta operatoria está regulada con el
    objetivo de mantener la calidad de los
    instrumentos financieros transados y la
    confiabilidad de las instituciones involucradas.
    Esto disminuye la necesidad de que cada agente
    económico se vea obligado a reunir la información
    y a hacer el análisis profundo sobre la
    contraparte que precisaría para tomar decisiones
    si fuera a operar por su cuenta.

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Reducción costos de transacción
  • La consecuencia de todo esto es que se reduce el
    costo bruto de los fondos para los deudores y
    aumenta la tasa de retorno para los ahorristas.
    Esto debería contribuir a aumentar las tasas de
    ahorro e inversión en la economía

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Más allá de los costos de transacción
  • El impacto de los bancos en la economía no se
    deriva sólo de la mera reducción de los costos de
    transacción.
  • Por qué el sistema financiero contribuiría al
    crecimiento económico y la eficiencia

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Funciones de los bancos
  • Facilitar el acceso a un sistema de pagos
  • Transformar activos
  • Gestionar riesgos
  • Procesar información y monitorear a los
    deudores

12
(No Transcript)
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Facilitar el acceso a un sistema de pagos
  • Históricamente lo primero que los bancos han
    hecho es cambiar dinero de distintas
    denominaciones, calidades y orígenes. (vgr, entre
    distintas monedas emitidas por distintas
    instituciones) y han brindado servicios de pagos
    (manejo de cuentas de clientes y finalidad de
    pago).
  • La segunda actividad, la administración de
    depósitos, está vinculada con el cambio de
    dinero. Originalmente no se suponía que fueran
    prestados. Actualmente los bancos brindan el
    servicio de compensación bancaria (clearing) y de
    cambio de divisas. La primera surgió porque el
    dinero objeto (monedas, oro, etc) era inadecuado
    para hacer grandes pagos, especialmente a grandes
    distancias, por los costos y riesgos de
    transportarlo

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Transformación de activos
  • Las necesidades de los ahorristas son variadas.
    Algunos están dispuestos a prescindir de sus
    ahorro por un largo tiempo y están dispuestos a
    aceptar un cierto nivel de riesgo. La mayoría
    está más preocupada por la seguridad de sus
    ahorros y están dispuestos a pagar una prima por
    la liquidez (la capacidad de transformar los
    ahorros en efectivo de manera inmediata).
  • Las necesidades de los inversores son también
    amplias. Algunos necesitan financiamiento
    (capital) de largo plazo, y preferiblemente sin
    ninguna obligación de pagar la deuda si el
    proyecto no resulta exitoso. Otros sólo necesitan
    los fondos por períodos cortos y tienen un alto
    grado de certeza acerca de su capacidad de
    repago.
  • Las necesidades de los ahorristas y los
    inversores no están necesariamente en conflicto,
    pero hay una tensión. En el ahorro hay un fuerte
    sesgo a preferir la seguridad y la liquidez,
    mientras que del lado de la inversión la
    necesidad principal es el financiamiento de largo
    plazo que, con mucha frecuencia, está expuesto a
    altos niveles de riesgo.

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Transformación de activos
  • De no existir las instituciones y los mercados
    financieros los niveles de ahorro e inversión en
    la economía serían menores. El proceso de
    juntar ahorristas con inversores sería mucho
    más costoso.
  • El sistema financiero tiene la misión de calzar
    a ambas partes. Para eso debe realizar una
    transformación de las cualidades de las deudas de
    las empresas de modo que los activos (pasivos)
    resultantes sean adecuados a las preferencias de
    los ahorristas.

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Hay cinco tipos de transformación de activos
  • Transformación del riesgo
  • Transformación de plazos y provisión de liquidez
  • Transformación de tasas de interés
  • Transformación de tamaño (denominación)
  • Transformación de calidad

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Transformación del riesgo
  • Se pueden adoptar estrategias para moderar el
    riesgo (como la diversificación de actividades,
    la integración con proveedores o clientes, los
    contratos de largo plazo o la cobertura en los
    mercados de futuros) pero el riesgo no es puede
    eliminar completamente.
  • A nivel de la economía en su conjunto, el riesgo
    nunca desaparece sino que se traslada o
    distribuye). Sólo cambia su localización en
    el sistema, pero siempre hay alguien que carga
    con el riesgo. Es una ley de conservación del
    riesgo.
  • En el caso de un proyecto de inversión el riesgo
    es soportado tanto por los accionistas como por
    los acreedores, pero no en partes iguales.

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Transformación del riesgo
  • La deuda es relativamente segura, usualmente con
    garantías y condiciones incluidas en los
    contratos ? el riesgo del negocio está
    concentrado en el patrimonio neto, que absorbe el
    primer impacto de cualquier pérdida.
  • La división de los pasivos de las empresas en
    distintas categorías con diferentes niveles de
    exposición al riesgo es crucial para el
    funcionamiento del sistema financiero ? permite
    que los ahorristas e instituciones que son
    aversas al riesgo se especialicen en instrumentos
    financieros de bajo riesgo, dejando que otros
    ahorristas o instituciones que están dispuestas a
    asumir más riesgos se especialicen en ello. Esto
    es semejante a la distinción entre el riesgo de
    default (incumplimiento) y el riesgo de pérdida
    patrimonial.
  • El riesgo de default está asociado a la deuda y
    se mide por la probabilidad de tal ocurrencia.
    Los tenedores de depósitos o préstamos desean que
    ese riesgo sea bajo (préstamos) o incluso casi
    nulo (depósitos).

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Transformación del riesgo
  • La tasa de interés sobre el préstamo incluye una
    prima (fija cuando se concede el préstamo) para
    compensar al acreedor por el riesgo de sufrir
    pérdidas, pero no depende de que tan bueno haya
    resultado el proyecto de inversión.
  • El riesgo patrimonial surge de la incertidumbre
    acerca del flujo futuro de ingresos, lo cual
    implica que el retorno sobre el capital (propio)
    es muy incierto y estrictamente vinculado con la
    rentabilidad de la empresa (en el manejo de los
    activos totales).
  • Pero la distinción entre riesgo de default y
    riesgo patrimonial no es tajante en la práctica.
    El incumplimiento por parte del deudor no implica
    necesariamente una pérdida total para el acreedor
    (hay que considerar cuál era la exposición en el
    momento del default y el monto que se puede
    recuperar). En la práctica, hay una distribución
    de probabilidad de las posibles pérdidas.

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Riesgo de default
  • La capacidad de los bancos de transformar
    activos de riesgo en pasivos sin riesgo depende
    de tres factores
  • Capacidad para controlar el riesgo de pérdida en
    cada préstamo
  • La gestión (control) de riesgos (diversificación)
  • La disponibilidad de capital para absorber
    pérdidas inesperadas

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Los bancos tratan de minimizar la probabilidad de
incumplimiento de varias maneras
  • Objeto/propósito del préstamo. Legítimo si es
    para comprar una casa, invertir en una nueva
    planta, comprar bienes durables o financiar un
    aumento transitorio del consumo de un hogar.
    ilegítimo si es para permitir a un deudor vivir
    más allá de sus posibilidades o permitirle a una
    empresa mantener su capital de trabajo durante un
    período en que sufre continuas pérdidas.
  • Ingreso del deudor/Capacidad de pago, ya sea a
    partir de los recursos generados por los activos
    comprados con el financiamiento o a través de
    otras actividades. Obviamente, el acreedor hace
    una valoración global del deudor,
    independientemente del mérito mayor o menor del
    proyecto específico.
  • Garantías, aunque puede haber demora de tiempo y
    costos involucrados
  • Cláusulas (por ej que se pueda exigir el repago
    inmediato de la deuda si hay un riesgo serio de
    que la firma no estará en condiciones de cumplir
    con sus obligaciones).

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Moderación de riesgo de default
  • Otra manera para moderar el riesgo de pérdida es
    a través del pooling de los riesgos, que
    consiste es hacer un gran número de préstamos
    pequeños en lugar de un número reducido de
    grandes préstamos.
  • Esto no reduce la pérdida esperada global en el
    portafolio de crédito, pero sí hace mucho más
    fácil predecir la pérdida promedio y permite
    limitar la pérdida máxima que la entidad
    financiera está dispuesta a soportar. Al hacer un
    gran número de préstamos se puede esperar que las
    pérdidas coincidan aproximadamente con las
    pérdidas promedio para cada tipo de crédito.

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Ejemplo Supongamos que la probabilidad de sufrir
una pérdida en cada préstamo es 1 en 100 (1) y
que los riesgos son independientes
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Moderación del riesgo de default
  • Si la entidad financiera otorga 1000 préstamos
    puede, razonablemente, esperar que, en promedio,
    diez deudores no paguen. Pero no puede tener
    seguridad alguna de que las pérdidas sean mayores
    que lo previsto. Lo que sí puede hacer es
    determinar cuál es el nivel de riesgo que está
    dispuesta a aceptar de que las pérdidas sean
    superiores a lo que espera que, en promedio,
    ocurra.
  • Con una cantidad baja de préstamos la pérdida
    porcentual máxima que la entidad puede tener que
    enfrentar es sustancialmente superior al nivel
    promedio de 1 (por ejemplo, 4 si se otorgan 100
    préstamos), pero a medida que aumenta el número
    de préstamos la pérdida máxima tolerable converge
    al promedio. Con 10000 préstamos es apenas
    superior a dicho promedio.
  • Pero este resultado depende de manera crucial de
    que los riesgos sean independientes y de que la
    entidad esté en condiciones de controlar
    adecuadamente el nivel de riesgo de cada
    préstamo.

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Moderación del riesgo de default
  • Para lograr una distribución adecuada de los
    riesgos no alcanza con otorgar una cantidad
    elevada de préstamos. También hay que procurar
    evitar la concentración sectorial y geográfica, y
    limitar el tamaño máximo que puede tener un
    crédito. Hay que tener en cuenta que la
    concentración del riesgo ha sido una causa muy
    importante de las quiebras bancarias.
  • La actual crisis internacional muestra que los
    banqueros no son menos propensos que otros
    empresarios a los excesos de optimismo que
    afectan la percepción correcta del riesgo.
  • Normalmente, el riesgo esperado de default está
    incorporado en la tasa de interés activa. Si el
    banco espera que en promedio un 1 de los
    deudores no pague, incluirá un cargo de 1 en
    dicha tasa. Obviamente, ese cargo variará según
    el tipo de crédito y deudor, en correspondencia
    con los diferentes riesgos involucrados.

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Moderación del riesgo de default
  • En contraste, las entidades financieras no pueden
    incluir un cargo por pérdidas inesperadas. La
    protección para los depositantes frente a ese
    tipo de pérdida está en el capital y las reservas
    (el patrimonio neto) de la institución
    financiera. Sólo si las pérdidas superan el
    capital total de la entidad estarán amenazados
    los depósitos ? por eso es que el tamaño del
    activo y el tipo de activos que una entidad puede
    tener es limitado, en la regulación prudencial,
    en función del capital de los bancos, la cual
    también establece límites a las concentraciones.
  • Aún si una entidad distribuye o diversifica
    razonablemente sus riesgos subsistirá un peligro
    de experimentar pérdidas importantes. Puede subir
    la mora porque no controla adecuadamente sus
    riesgos o, lo cual es más probable, porque suben
    los niveles de pérdidas en las actividades
    específicas a las cuales financia.
  • Pero hay poco que una entidad financiera pueda
    hacer para protegerse de los efectos del ciclo
    económico. De hecho, las instituciones con
    portafolios grandes y diversificados son mucho
    más vulnerables a fluctuaciones fuertes del nivel
    de mora debido al ciclo económico que a pérdidas
    excesivas atribuibles a préstamos individuales.
    La prima por riesgo de default debería tomar en
    cuenta la trayectoria de las pérdidas a lo largo
    del ciclo.

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Riesgo patrimonial
  • Las instituciones financieras y los mercados (de
    capitales, a través de fondos de inversión,
    fondos de pensión, fideicomisos, etc) también
    transforman el riesgo patrimonial en la economía
    permiten que el patrimonio de una empresa (o el
    flujo de pagos de un proyecto) sea dividido en
    partes pequeñas (acciones, títulos, etc), lo cual
    hace que la diversificación sea factible en la
    práctica, al darle tanto a los individuos como a
    las instituciones la posibilidad de dividir sus
    portafolios de activos en una gran cantidad de
    inversiones diferentes.
  • Pero los costos de transacción en la compra y
    venta de títulos y acciones limitan la
    posibilidad de que haya tenencias de montos muy
    bajos. Muchos ahorristas pueden tener recursos
    insuficientes para obtener un margen (spread)
    razonable en este tipo de inversiones a un costo
    razonable ? es una razón por la cual las
    entidades financieras, que están en condiciones
    de diversificar sus propios portafolios, pueden
    ofrecer un servicio atractivo.
  • Intermediación financiera vs. desintermediación
    cuál es el equilibrio?

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Transformación de plazos y provisión de liquidez
  • Usualmente, los bancos prestan los fondos a
    plazos más largos que los de captación. Si bien
    hay varias razones que explican esta
    característica, dos muy importantes son el
    diferente horizonte temporal entre las decisiones
    de ahorro y de inversión, y la mayor rentabilidad
    que se obtiene del arbitraje de plazos.
  • La transformación de plazos es, precisamente,
    desde pasivos de corto plazo (y líquidos) que son
    los depósitos, a pasivos de más largo plazo, que
    es lo que los deudores desean. Esta función
    implica un riesgo, ya que los activos bancarios
    serán ilíquidos en comparación con los depósitos.

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Transformación de plazos
  • Es decir que los mercados financieros también
    hacen posible satisfacer simultáneamente, tanto
    la necesidad de los inversores por capital
    permanente o de largo plazo como los deseos de
    muchos ahorristas de que sus activos sean muy
    líquidos.
  • Pero para esto es crucial que los mercados de
    activos sean muy líquidos. Cuando lo son, el
    poseedor del activo puede obtener efectivo antes
    de la fecha de maduración, que puede ser
    distante, como en el caso de algunos bonos, o
    tratarse de un activo irredimible, como las
    acciones (ordinarias).
  • Si el mercado es líquido (muchos compradores y
    vendedores) el vendedor puede contar con que
    podrá vender al activo a un precio justo en el
    momento en que lo deseé. En otras palabras, no
    tendrá que negociar desde una posición de
    debilidad para poder vender.
  • Los mercados operan correctamente cuando los
    agentes que en ellos operan tienen necesidades
    distintas, diferentes motivos para operar, o
    diferentes visiones acerca del valor correcto o
    esperable o, como decimos los economistas, de
    equilibrio de las activos. Son esas diferencias
    las que generan la actividad de compra-venta
    (trading) y lo que hace probable que un vendedor
    de un título pueda encontrar un comprador sin
    dificultades.

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Transformación de plazos/liquidez
  • En algunos mercados, el accionario o el de
    títulos públicos son ejemplos típicos, la
    hacedores de mercado especializados, que
    determinan el precio al cual las órdenes de
    compra y de venta se igualan y que están
    dispuestos a comprar o vender a pedido. La
    función que cumplen los obliga a mantener un
    stock/s de la/s especie/s en la/s cual/es operan.
    Al estar dispuestos a comprar y vender por su
    cuenta y a variar el tamaño de sus tenencias,
    pueden brindar al mercado liquidez inmediata ?
    esto les permite a los vendedores efectuar una
    venta sin demora. Los cambios en los precios
    cotizados mantienen el equilibrio entre la oferta
    y la demanda en períodos que superen el inmediato
    corto plazo.
  • Los activos que se transan fuera de mercados
    organizados son menos líquidos y con spreads más
    amplios y precios más opacos ? mayores costos
    de transacción.

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Transformación de plazos/liquidez
  • Los bancos son los principales proveedores de
    liquidez, al emitir pasivos (depósitos) con una
    madurez más corta que sus activos. Para hacer
    esto se basan en la ley de los promedios, la cual
    afecta a sus depositantes y deudores, portafolios
    de pasivos y activos estructurados, incluyendo
    activos con distintos niveles de liquidez, y se
    basan en el acceso a los mercados financieros, en
    los cuales algunos de estos activos pueden ser
    vendidos antes de su maduración y en los cuales
    se pueden obtener nuevos fondos.
  • Las entidades saben que en un periodo dado de
    tiempo algunos depositantes querrán sacar
    efectivo y otros querrán incrementar sus
    depósitos. Algunos querrán girar más en
    descubierto y otros querrán recomponer sus saldos
    en cuenta corriente ? la entidad financiera sólo
    necesita tener liquidez para cubrir su posición
    neta.
  • Cuanto más diversificada esté la base de
    depositantes tanto mejor (por las mismas razones
    que vimos para los préstamos). Un alto número de
    depositantes (y preferiblemente de distintas
    características o comportamientos) reduce la
    pérdida máxima de depósitos que es probable
    sufrir, y la independencia (en características)
    de los depositantes reduce la variabilidad de los
    depósitos.

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Transformación de plazos/liquidez
  • Esta covarianza negativa ayuda a reducir las
    necesidades de liquidez. Por ejemplo, si una
    entidad tiene como clientela una combinación
    balanceada de individuos, negocios y empresas,
    sabe que una reducción de los depósitos de uno de
    esos grupos probablemente sea compensada por un
    aumento de los depósitos de otro.
  • Obviamente las entradas y salidas de caja no
    están perfectamente balanceadas. Por eso es que
    es necesario contar con portafolios de activos y
    pasivos que garanticen que una institución podrá
    cumplir con sus compromisos ? la entidad deberá
    mantener una proporción de sus activos en forma
    líquida, cierta parte en forma altamente líquida,
    para enfrentar la variabilidad de corto plazo de
    sus necesidades de caja, y cierta parte para
    enfrentar necesidades menos perentorias pero que
    puedan utilizarse si hay una pérdida persistente
    de depósitos o un incremento de la demanda de
    préstamos.
  • ? La liquidez debe ser función de la variabilidad
    y plazo de maduración de los pasivos, así como
    también de la naturaleza de los activos. Si los
    depósitos son muy volátiles, y otros activos,
    tales como los descubiertos, son también
    variables, la entidad deberá mantener un alto
    nivel de liquidez.
  • En tiempos normales los bancos, que tienen acceso
    al mercado de dinero mayorista (depósitos y
    líneas interbancarias) no necesitan, en
    principio, apoyarse exclusivamente en sus propias
    tenencias de activos líquidos (eso les da más
    flexibilidad). El mercado mayorista también les
    da la posibilidad de estructurar la madurez de
    algunos de sus pasivos (alargando el plazo
    promedio reducen su vulnerabilidad a la salida
    inesperada de fondos).

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Transformación de plazos/liquidez
  • La transformación de plazos por parte de los
    bancos depende, en última instancia, de la
    posibilidad de contar con un acceso continuo a
    los mercados, particularmente al mercado de
    depósitos. Si una entidad no puede mantenerse
    competitiva en el mercado (informal) por
    depósitos seguramente sufrirá una pérdida
    persistente de ellos. De allí la práctica de
    fijar una tasa de captación que se mueve en
    función de una tasa de referencia (estándar) del
    mercado.
  • Si bien la reducción de los costos de transacción
    aumenta el ahorro y la inversión, no es seguro
    que la transformación de plazos aumente el nivel
    de ahorro.
  • El problema es que la mayor liquidez y el menor
    riesgo implican que el nivel de riqueza que un
    individuo (o empresa) necesita tener con fines
    precautorios disminuye! ? es posible que la
    transformación de plazos pueda reducir la tasa de
    ahorro.
  • Además, si los rendimientos de los activos
    financieros son altos, aunque esto debería hacer
    que el ahorro sea más atractivo, disminuye la
    necesidad de ahorrar para una cierta meta de
    acumulación de riqueza (EEUU!!)

34
Transformación de tasas de interés
  • Hay deudores (acreedores) que prefieren
    endeudarse (prestar) a tasa fija y otros a tasa
    variable (en función de su expectativa acerca de
    las tasas de interés en el futuro). Otros
    prefieren mantener la tasa de interés fija por
    períodos largos. Las instituciones financieras (y
    los mercados de capitales) brindan la posibilidad
    de satisfacer ambas preferencias ofreciendo
    instrumentos financieros adecuados a las
    necesidades de ahorristas e inversores. Pero esto
    implica tener que tolerar un cierto desequilibrio
    entre la sensibilidad a los cambios en las tasas
    de interés de sus propios pasivos y activos.
  • Obviamente, cuando las entidades financieras
    prestan por períodos largos a tasas fijas de
    interés y financian sus préstamos a tasa variable
    asumen un riesgo. Si las tasas de interés suben
    fuertemente en el mercado mientras sus préstamos
    permanecen a tasa fija tendrán que aumentar la
    tasa que pagan sobre los depósitos para no perder
    participación en el mercado, lo cual generará
    pérdidas.

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Transformación de tasas de interés
  • Para evitar este problema la regulación
    prudencial y las mismas entidades procuran que
    los cambios en las tasas de interés impacten de
    manera lo más simétrica posible en ambos lados
    del balance.
  • Idealmente, los depósitos de corto plazo deben
    tener una correspondencia en préstamos a tasa
    variable, mientras que los depósitos a tasa fija
    (plazos relativamente más largos) deben ser la
    contrapartida de préstamos a tasa fija. También
    se pueden usar instrumentos financieros para
    cubrir el riesgo de tasa de interés (pero en
    Argentina los mercados para swaps o futuros de
    tasas están infradesarrollados).

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Transformación de tamaño
  • .tanto de depósitos como de préstamos, en una
    forma conveniente para los clientes. Ejemplo
    típico pequeños depositantes frente a grandes
    inversores que quieren tomar prestado montos
    grandes (indivisibles).

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Transformación de calidad
  • Cuando el banco, al emitir a su nombre, ofrece
    una mejor combinación de riesgo-rendimiento que
    vendiendo (o titulizando) un portafolio de
    préstamos. Los bancos pueden hacer esto porque
    tienen economías de escala y porque hay costos de
    información. Puede ocurrir cuando hay
    indivisibilidades en la inversión, en cuyo caso
    un inversor pequeño no puede diversificar su
    portafolio. O en una situación con información
    asimétrica, cuando el banco tiene mejor
    información que los depositantes.
  • Es importante tener en cuenta que las
    transformaciones de tamaño, calidad y plazos
    ocurren incluso si no hay riesgo de crédito en
    los préstamos del banco. Así, una casa de empeño,
    un banco que sólo invierte en repos o uno que
    sólo le presta al gobierno cumplen con las tres.

38
Primera mirada a los riesgos bancarios
  • Como mínimo deberíamos definir cuatro fuentes de
    riesgos financieros que afectan a los bancos (hay
    riesgos no financieros)
  • Crédito
  • Tasa de interés
  • Liquidez
  • Cambiario

39
Riesgos bancarios
  • Los primeros bancos (en Florencia, Siena y Luca)
    sólo prestaban contra la cosecha que se podía ver
    en el campo y se podía valuar.
  • Un préstamo totalmente garantizado no es distinto
    que una casa de empeño. Pero cuando el préstamo
    que se hace es riesgoso, el contrato necesario es
    mucho más elaborado, porque aparecen los temas de
    aversión al riesgo y riesgo moral.
  • La función de transformación de activos genera
    riesgos. Cuando se toman depósitos y se presta a
    plazos más largos es posible que el costo de
    fondeo (que depende de la tasa de interés de
    corto plazo) suba por encima del ingreso por
    intereses (que depende de la tasa fija a la que
    se haya otorgado el préstamo) . Incluso si no se
    paga interés sobre los depósitos el banco puede
    enfrentar retiros inesperados, lo cual o obliga a
    buscar fuentes de fondeo más onerosas. Como
    consecuencia, el banco deberá manejar el riesgo
    total de su portafolio, tanto el de tasa de
    interés (debido a la diferencia de madurez) como
    el de liquidez (debido a la diferencia de
    marketabilidad entre las obligaciones emitidas
    y aquellas a favor del banco).

40
Procesamiento de información y monitoreo de
deudores
  • Los bancos pueden invertir en una tecnología de
    información (en un sentido amplio) que les
    permite screenear los préstamos solicitados
    (separar la paja del trigo) y monitorear los
    proyectos, con lo cual limitan el riesgo de que
    el deudor pueda implementar un proyecto distinto
    del convenido. Esa actividad de monitoreo implica
    que las empresas y los bancos desarrollan
    relaciones de clientela de largo plazo, lo cual
    mitiga el efecto del riesgo moral. Los bancos
    tienen un especial conocimiento de los flujos de
    caja de sus clientes por el manejo de cuentas.
    Esto implica reducir la asimetría de información.
  • La provisión de información es un monopolio
    natural
  • Tiene retornos a escala
  • Se beneficia de economías de alcance (gracias
    a, por ejemplo, la información obtenida por el
    manejo de las cuentas del cliente).

41
Otra manera de pensar a los bancos
  • Los bancos pueden ser interpretados como
    compradores al por mayor de los títulos y
    préstamos emitidos por los deudores que luegon
    venden (a nivel minorista) a los prestamistas
    (recogen depósitos).
  • Sin embargo el tema es más complejo porque
  • Muchos de los activos de los bancos son contratos
    (préstamos y depósitos) que no tienen mercado
    secundario o son difíciles de vender, en
    contraste con los bonos o las acciones que son
    anónimas y, por lo tanto, fácilmente vendibles.
    En consecuencia, los bancos típicamente deben
    mantener estos contratos en sus balances hasta su
    vencimiento.
  • Las características de las cosas que compran a
    los tomadores (títulos) son distintas que las de
    los contratos o títulos deseados por los
    inversores (depositantes

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Riesgo ético y selección adversa
  • Con la continua reducción de costos de
    transacción (debido a las mejoras de informática
    y comunicación) habría razones para pensar que
    los bancos podrían desaparecer (desintermediación
    ?)
  • No obstante, la asimetría de información
    justifica su existencia, ya que los bancos la
    reducen.
  • Antes de los hechos (ex-ante-facto) selección
    adversa
  • Durante riesgo moral
  • Después de los hechos (ex post-facto)
    verificación costosa de estado

43
Por qué regular a los bancos
  • Por qué no dejar que la gente evalúe la calidad
    de los pasivos emitidos por los distintos bancos?
  • Esto existió (principalmente en EEUU en el siglo
    XIX) y se llamó banca libre (free banking). Se
    supone que se generarían incentivos para que los
    bancos inviertan en reputación.
  • Pero no funcionó bien

44
Balance representativo de un banco comercial
45
Características salientes del balance de los
bancos
  • Muy escaso capital
  • Altísimo endeudamiento
  • Pocos activos físicos (relativamente)
  • Acreencias riesgosas
  • Pasivos de rápida maduración
  • Es difícil imaginar un balance que inspire menos
    confianza al depositante!
  • La fortuna de los bancos y los depositantes está
    irremediablemtne atada a la de los prestatarios,
    un hecho previsible si tenemos en cuenta que
    solamente los proyectos productivos pueden
    generar riqueza.

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Ratios/Esquema de Dupont
  • ROE Activos
    x Resultados

  • PN Activos
  • Tasa de retorno multiplicador x
    Tasa de retorno
  • sobre PN de apalancamiento
    sobre activos (ROA)
  • ROA Resultados
    x Ingresos totales
  • Ingresos
    totales Activos
  • Margen
    neto Utilización activos

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Ratios/esquema de Dupont
  • Resultados Ingreso operativo bruto -
    Gastos totales
  • Ingresos totales Ingresos totales
    Ingresos totales
  • Margen bruto
    Cobertura de gastos
  • Ingresos totales rotación de cuentas a
    cobrar,
  • Activos rotación de
    inventarios
  • rotación de
    activos fijos.

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ROE y ROA
  • ROE tasa de retorno sobre el capital (patrimonio
    neto). Muestra los beneficios después de
    impuestos en términos de la rentabilidad obtenida
    en relación al valor libros del patrimonio neto
    (capital). Refleja la generación de ingresos, la
    eficiencia operativa, el apalancamiento
    financiero y el impacto de los impuestos. Como
    indicador, tiene la limitación de que está
    fuertemente influenciado por el nivel de
    apalancamiento.
  • ROA tasa de retorno sobre el activo. Mide los
    beneficios después de impuestos en relación a los
    activos utilizados por la firma. Es un indicador
    de la eficiencia con que la gerencia conduce la
    empresa, ya que refleja su capacidad de manejar
    la masa total de activos, tanto financieros como
    reales, para generar ganancias. En general, se
    considera que el ROA es un mejor indicador de la
    eficiencia de un banco que el ROE. Dado que el
    retorno sobre activos es menor en los
    intermediarios financieros que en la mayoría de
    las empresas no financieras, las entidades deben
    utilizar el apalancamiento financiero
    significativamente para llevar la tasa de retorno
    sobre el capital a niveles competitivos (de otro
    modo, la industria bancaria no atraerá recursos).

49
Diferencias con empresa no financiera
  • A pesar de que los bancos u otros intermediarios
    financieros son diferentes a las empresas no
    financieras, hay conceptos y herramientas de
    análisis originalmente concebidos para estas
    últimas que pueden utilizarse provechosamente. Un
    ejemplo es el modelo de DuPont, que sirve para
    identificar áreas del funcionamiento de una
    empresa donde hay espacio para mejorar el
    desempeño.
  • Como una empresa no financiera, un banco obtiene
    fondos de terceros (acreedores) y fondos propios
    (capital). Emplea fondos para adquirir materias
    primas, trabajo y capital.
  • Pero la materia primar adquirida son fondos, más
    que hierro, tela o alimentos, y el producto
    vendido son fondos empaquetados de un modo
    utilizable, en lugar de acero, vestimenta o
    productos de verdulería.
  • Una diferencia importante es que las proporciones
    de los distintos activos y pasivos suelen ser
    distintos en un intermediario financiero que en
    una empresa no financiera. Los activos fijos
    (inmuebles) pueden ser relativamente menores,
    mientras que tienen montos significativamente
    mayores de activos y pasivos de corto plazo.

50
Apalancamiento
  • Un elemento central a tener en cuenta es que los
    bancos operan con una alta proporción de fondos
    de terceros (pasivos). Tal proporción es muy
    superior a la habitual en empresas no
    financieras.
  • A la relación entre los activos totales y el
    capital o patrimonio se la llama apalancamiento o
    leverage. Como el apalancamiento se logra
    emitiendo obligaciones de corto plazo (depósitos)
    los bancos tiende a estar ilíquidos.
  • Leverage A/PN
  • En una empresa no financiera, un apalancamiento
    entre 11 y 31 es habitual en los países
    desarrollados. Menos se considera muy bueno. En
    los bancos en cambio, el apalancamiento es mucho
    más alto. Difícilmente baje de 7 u 8 (un banco es
    en realidad inviable como negocio con bajo
    apalancamiento) y puede llegar a niveles mucho
    más altos. En la actual crisis internacional, hay
    bancos que han llegado a superar una relación de
    50.

51
Apalancamiento
  • De esta característica surge el llamado efecto
    palanca la entidad financiera maneja una masa de
    recursos (activos) muy superior al capital
    comprometido por los accionistas. Esto potencia
    la tasa de ganancia sobre los fondos propios
    (capital) cuando los resultados son positivos
    pero también las pérdidas cuando son negativos.
  • Hay dos tipos de apalancamiento
  • Apalancamiento financiero (es consecuencia del
    endeudamiento)
  • Apalancamiento operativo cuando suben las ventas
    las ganancias suben más que proporcionalmente
    gracias a que los costos fijos se prorratean en
    un volumen mayor.

52
Apalancamiento
  • Así como el apalancamiento financiero entraña
    riesgos, el apalancamiento operativo también, ya
    que el riesgo empresario está asociado, entre
    otros motivos, al hecho de que los ingresos son
    inciertos y con ellos hay que hacer frente a
    costos fijos. El beneficio en una empresa con
    alta proporción de costos fijos tenderá a ser muy
    sensible a pequeñas variaciones del nivel de
    actividad.
  • Un hecho que ha vuelto a estar en evidencia en la
    actual crisis es que los rendimientos
    (ganancias) extraordinarios obtenidos por muchas
    instituciones e inversores en los últimos años
    fueron fruto del elevadísimo riesgo que
    estuvieron dispuestos a correr a través de un
    apalancamiento exagerado más que de su
    habilidad para seleccionar las inversiones a
    realizar. Esto es, la relación rendimiento-riesgo
    fue, en la mayoría de los casos, subóptima
    (consiguieron un menor rendimiento que el máximo
    obtenible, dado el alto riesgo que corrieron). A
    su vez, la búsqueda desesperada de mayores tasas
    de retorno sobre el capital a través del
    apalancamiento fue, entre otros factores,
    consecuencia de la baja general de los
    rendimientos de los activos como consecuencia de
    un escenario internacional de bajas tasas de
    interés. Las sucesivas burbujas, dicho sea de
    paso, también fueron alimentadas por un
    apalancamiento masivo de los inversores.

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Por qué requisitos de capital?
  • se tornan necesarios los requisitos de capital y
    los controles directos sobre la toma de riesgo,
    para evitar que se explote el subsidio que
    implica la red de seguridad (seguro de depósitos
    prestamista de última instancia).
  • Los requisitos de capital cumplen dos objetivos
    fundamentales
  • Asegurar que, en condiciones normales, la
    suficiencia de capital actúa como amortiguador de
    la calidad de los activos, de manera que los
    bancos conserven la solvencia durante el ciclo
    económico. El capital del banco debe ser
    suficiente como para que el management no se
    sienta tentado de seguir un comportamiento no
    ético (riesgo ético, moral hazard) que suele
    ocurrir cuando el capital de las entidades llega
    a cero o se torna negativo. Los requisitos de
    capital imponen disciplina al banco porque debe
    someterse al veredicto del mercado para aumentar
    su capital.
  • Los requisitos de capital también juegan un papel
    importante en la solución de la crisis. Es muy
    importante cuando se enfrentan crisis sistémicas
    de liquidez. Cuando se tiene que vender un banco
    en quiebra u otro banco lo tiene que absorber, la
    institución que lo adquiere generalmente impone
    un descuento significativo al valor de los
    activos que adquiere.

54
Por qué requisitos de capital? Síntesis
  • Proteger al asegurador de los depósitos y a la
    sociedad de las pérdidas debido a quiebras (no
    hay internalización de externalidades por parte
    ni de accionistas ni de acreedores, ni del
    management). ? un banco tiene que tener
    suficiente capital de modo que, dadas las demoras
    normales en la supervisión, etc las pérdidas
    esperadas para el gobierno se minimicen
  • Alinear incentivos. Al aumentar la exposición al
    riesgo económico de los accionistas, la
    regulación de capital aumenta los incentivos a
    monitorear al management para asegurar que el
    banco no está adoptando medidas demasiado
    arriesgas o que destruyen valor. Corolario toda
    medida que reduce las pérdidas de los accionistas
    en un mal estado de la naturaleza es indeseable
    desde una perspectiva ex ante (riesgo ético).
  • Cargos de capital más altos para activos más
    riesgosos si no hubiera diferencias por el
    riesgo, y dado que los bancos consideran al
    capital como más caro que otras fuentes de
    financiamiento, habría distorsiones. Por ejemplo,
    deudores de bajo riesgo preferirán endeudarse en
    otro lado (mercado de bonos, por ejemplo), aún en
    casos en que el banco sería el proveedor más
    eficiente de financiamiento.
  • Licencia para estar en el negocio la regulación
    de capital fuerza a los bancos en problemas a
    obtener una nueva autorización para funcionar
    en el mercado de capitales. De otro modo deberá
    contraerse. Esta es la disciplina del mercado.

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Por qué las regulaciones bancarias
  • Protección del sistema de pagos/evitar crisis

    Argumentos de la regulación pública
  • Poder de
    mercado

  • Externalidades

  • Información asimétrica
  • Proteger a los depositantes de las consecuencias
    de la quiebra
  • Impedir trasacciones fraudulentas en los mercados
  • Procurar que el público tenga más información y
    promover transparencia

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Tipos de regulaciones prudenciales
  • Límites a los tipos de interés sobre depósitos
  • Restricciones a la entrada y la apertura de
    sucursales y fusiones
  • Restricciones sobre el tipo de operaciones
    permitidas (participaciones en otras sociedades,
    créditos diversos). Economías de alcance vs.
    Conflictos de interés
  • Seguro de depósitos
  • Requisitos de capital
  • Requisitos de liquidez (encajes)
  • Supervisión, normas contables, cierre de bancos
    (problemas de liquidez o insolvencia, too big to
    fail). Redes de seguridad.

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Requisitos de liquidez
  • Se fundamentan en la necesidad de mantener la
    confianza de los depositantes.
  • Liquidez es la posibilidad que tiene una entidad
    financiera de hacer frente a i) reducciones en
    el nivel de depósitos u otros pasivos financieros
    o ii) aumentos de activos no liquidos
    (préstamos). Cualificación los fondos deben
    poder obtenerse a precios razonables (sin
    aumentos importantes de la tasa de interés) y a
    plazos adecuados a la madurez de los activos de
    la entidad. De lo contrario, el problema de
    liquidez se transforma en uno de solvencia.
  • En un entorno bancario simiple donde los bancos
    toman depósitos a corto plazo y prestan también a
    corto plazo y donde hay poca o nula reasignación
    de recursos entre bancos la liquidez se puede
    medir con

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Requisitos de liquidez
  • (activos corrientes pasivos corrientes) x 100/
    activos totales
  • Tradicionalmente se midió la liquidez bancaria
    mediante algún agregado de activos líquidos
    (activo líquido sobre activo total o sobre
    pasivos). Estas medidas son poco relevantes dada
    la volatilidad de ciertos pasivos bancarios que
    fondean a dichos activos líquidos
  • En un mercado financiero menos elemental medir la
    liquidez es más difícil (los indicadores
    usualmente se convierten en lagging indicators).
    Un banco en un mercado desarrollado puede
    manipular su posición de liquidez al punto donde
    sólo aparece ilíquido cuando se le acabaron las
    opciones para manipular su hoja de balance. Un
    indicador estático de liquidez puede ser
    insuficiente.
  • Además, un banco fuerte puede contar con tomar
    prestado en el Money market si es necesario ?
    puede mantener una posición de liquidez más
    estrecha que un banco débil. De este modo
    maximiza los ingresos por transformación de
    plazos
  • Más útil es hacer la estructura temporal de
    plazos (posición de liquidez, situación
    contractual) de activos y pasivos (lapso que
    resta hasta su vencimiento). Esto indica mejor
    las posibles restricciones futuras de liquidez.
    Es esencial para el proceso de administración de
    activos y pasivos. Es decir, medimos la liquidez
    no como un concepto histórico sino más bien con
    un análisis que incorpore proyecciones acerca del
    comportamiento de los activos y pasivos en el
    futuro.
  • Habrá que analizar la calidad de la cartera
    activa no líquida (su cobrabilidad) y, en
    general, la capacidad de generar utilidades.
    También la concentración de activos y pasivos a
    nivel individual (diversificación) y a nivel de
    mercado (depósitos, interbancario, externos) y
    las características de la operatoria del banco
    (mayorista, minorista).

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Alcanza con las regulaciones prudenciales
  • Enfoque microprudencial vs. enfoque
    macroprudencial
  • Énfasis en solvencia vs. énfasis en liquidez

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(No Transcript)
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(No Transcript)
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