ESTADO DE LA SITUACIN EN CHILE: ELEMENTOS CONCEPTUALES Y AVANCES

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ESTADO DE LA SITUACIÓN EN CHILE ELEMENTOS
CONCEPTUALES Y AVANCES

• Álvaro Clarke De La Cerda

04 de noviembre 2008
2
Tipos de Riesgos

• La aversión al riesgo es un factor que influye
  en las decisiones de producción
• Climáticos
• Financieros
• De Crédito
• De Tipo de cambio
• Mercado

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Administración de Riesgos Climáticos

• Existen dos elementos centrales
• Primero, es importante segmentar los riesgos
  climáticos desde aquellos que son de alta
  ocurrencia y bajas consecuencias individuales y
  colectivas, hasta los de baja probabilidad y
  altas consecuencias, especialmente colectivas,
  por que afectan a muchos productores al mismo
  tiempo.
• Segundo, se debería tener diferentes instrumentos
  para administrar los diferentes tipos de eventos,
  desde el esquema de auto seguro, hasta los
  seguros basados en índices, pasando por el
  esquema más tradicional ya existente en Chile en
  muchos lugares del mundo.

4
Riesgos Climáticos Programa Seguro Agrícola

• Objetivo.
• Instrumento creado por el Ministerio de
  Agricultura que comienza a operar el año 2000
  2001, que permite al agricultor, transferir el
  riesgo por eventos climático.
• Riesgos cubiertos
• Sequía en secano, lluvias excesivas y
  extemporáneas, heladas, viento perjudicial, nieve
  o granizo.
• Ámbito geográfico
• Todas las zonas agrícolamente relevantes.
• Cultivos asegurables
• Cultivos anuales Cereales, hortalizas,
  leguminosas, cultivos industriales, invernaderos
  y semilleros.
• Frutales Viñas, manzanas, paltos y arándanos

5
Riesgos Climáticos Programa Seguro Agrícola

• Beneficios para el agricultor
• Recuperar el capital de trabajo invertido en el
  cultivo asegurado, sea propio o prestado.
• Lograr mejor estabilidad financiera y ser un
  mejor sujeto de crédito.
• Permitir al agricultor continuidad en la
  actividad productiva.
• Consideraciones básicas
• La operación del seguro debe estar a cargo de las
  compañías aseguradoras, en el marco de la
  legislación vigente y normativa de la SVS ?
  Contrato entre privados.
• El Estado participa aportando recursos para
  financiar el copa de las primas, sin asumir parte
  del riesgo.

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Programa Seguro Agrícola Instituciones
participantes

• Funciones de aseguradoras
• Deben asumir, junto a los reaseguradores, la
  totalidad de los riesgos transferidos por los
  agricultores.
• Les corresponde
• Realizar gestión comercial
• Emitir (contratar) pólizas
• Suscribir los riesgos
• Liquidar los siniestros
• Participación del Estado
• Apoya con el copago del 50 de la prima neta
  (costo del seguro)1,5 UF y todo ello con un tope
  de 80 UF.
• Hasta el 30 de junio de 2010, para trigo y arroz
  el apoyo del Estado es del 750,6 UF por póliza,
  manteniendo el tope de 80 UF.
• Para la administración del copago, CORFO crea el
  Comité de Seguro Agrícola.
• Presupuesto 2008 M 2.066.000
• (2007 ?M 1.388.000)

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Programa Seguro Agrícola Instituciones
participantes

• Comité de Seguro Agrícola
• Establecer la normativa para la aplicación de los
  requisitos y condiciones del subsidio.
• Autorizar a las compañías de seguros y las
  condiciones generales de las pólizas.
• Definir cultivos, zonas, precios de los
  productos, tasas de primas, coberturas y demás
  parámetros técnicos.
• Recibir solicitudes de subsidios, revisar.
• Administrar base de datos histórica (subsidios y
  PDS) ? Generar estadística.
• Aglutinadores de demanda
• INDAP
• BancoEstado
• Agroindustrias

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Seguro Agrícola Cobertura, costo y subsidio
Estatal

• Cobertura
• Es un seguro de rendimiento que permite cubrir
  2/3 del rendimiento esperado por el agricultor.
• Prima neta
• Monto Asegurado 2/3 x Rendimiento esperado x
  Superficie x Precio del producto
• Prima Neta Monto asegurado x tasa de riesgo
  prima fija
• Prima mínima UF 3,50 a UF 4,50
• Subsidio estatal
• Monto subsidio Prima neta x porcentaje de
  subsidio monto fijo (UF)
• Normal 50 UF 1,50
• Especial 75 UF 0,60
• Subsidio máximo por póliza y asegurado UF 80 por
  año
• Requisitos para el subsidio Agronómicos del
  contrato

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Seguro Agrícola Avances y novedades 2006-2008

• Acceso al subsidio de pequeños agricultores sin
  iniciación de actividades (aumento de 22,
  2007).
• A partir de septiembre de 2007, se incorporaron
  vides (vino, pisco, mesa) al aseguramiento con
  subsidio.
• 2008 Paltos, manzanos, arándanos.
• Gradualmente se irá incorporando nuevas especies
  de frutales (resto de berries, cítricos,
  carozos).
• En promedio en el período de vigencia el 4 de
  los asegurados ha recibido indemnización por un
  monto equivalente al 33 de lo recaudado en
  primas, el año con mayor siniestralidad llegó a
  50.

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Seguro Agrícola Avances y novedades 2006-2008
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Seguro Agrícola Avances y novedades 2006-2008
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Seguro Agrícola Espacios para mejorar

• Aglutinadores de demanda.
• Seria altamente beneficioso para la eficiencia
  del programa promover las capacidades de
  negociación de los aglutinadores de demanda,
  siguiendo el ejemplo de la empresa IANSA que ha
  logrado tasas y condiciones muy favorables para
  sus productores, y la participación de Comités
  Frutícolas.
• Innovaciones
• Un análisis más detallado de las cifras
  actuariales y de siniestralidad acumuladas hasta
  el momento, permitiría en el futuro hacer
  propuestas más precisas, sin embargo, es probable
  que implementar pilotos requiera de
  financiamiento especial.
• Se requiere contestar preguntas como las
  siguientes
• Qué ocurriría si la cobertura aumentase a 70 o
  más?
• Es posible ir a un esquema en que exista un
  fondo de devolución de en caso de no producirse
  siniestros?.

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Seguro EBAC eventos de baja probabilidad y altas
consecuencias.

• Es importante transferir estos riesgos fuera de
  los países puesto que, estos riesgos entorpecen
  el desarrollo, y requieren de recursos públicos
  no programados, que dejan de ser utilizados en
  programas habituales.
• Los EBAC son eventos que muestran una alta
  correlación de sus efectos en los productores y
  por lo tanto requieren de financiamiento especial
  y de acceso a los mercados globales.
• Normalmente los países en desarrollo enfrentan el
  riesgo de desastres naturales por la vía de
  planes de rescate, condonación de deudas y
  respuestas de emergencia.
• Ninguna de estas respuestas es óptima. Ellas
  fallan en proveer una efectiva red de protección
  para los usuarios, pueden ser inequitativas y
  fuera de tiempo, además, crean una dependencia
  que puede tener malas consecuencias de política
  pública.
• Existen dos dificultades que inhiben el
  desarrollo de mercados que transfieran los
  riesgos de pérdidas causadas por eventos
  climáticos extremos Primero, como son eventos
  altamente correlacionados (afectan a muchos al
  mismo tiempo) generan una gran exposición
  financiera, y segundo, los problemas de asimetría
  de información, tales como moral hazard y
  selección adversa, generan grandes costos de
  transacción.

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Seguro EBAC eventos de baja probabilidad y altas
consecuencias.

• Dos errores
• Las autoridades normalmente subestiman la
  probabilidad y/o la magnitud de los EBAC, lo que
  conduce a disminuir la disposición a pagar por
  seguros contra estos eventos.
• Al mismo tiempo, debido a que los aseguradores
  tienen poca información acerca de la probabilidad
  y/o la magnitud de los eventos extremos, ellos
  tienden a adicionar costos extras a las primas de
  estos seguros.
• Resultado
• Esta divergencia entre cuanto pagarían los
  potenciales compradores de estas primas y cuanto
  aceptarían los aseguradores hace que los mercados
  de seguros agrícolas se equilibren en cantidades
  de seguros por debajo de los socialmente óptimos.

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Seguro EBAC Propuesta de Análisis

• Utilizando Seguros Basados en Índices, SBI, es
  posible organizar sistemas que aprovechen el
  mercado global de seguros para transferir los
  riesgos altamente correlacionados, producidos por
  EBAC.
• Los SBI pagan indemnizaciones sobre la base de
  una medición independiente, altamente
  correlacionada con las pérdidas reales que se
  puedan producir. A diferencia de los seguros
  tradicionales en que la medición de las pérdidas
  es individual, los seguros basados en índices
  miden una variable completamente exógena respecto
  de los asegurados (mediciones climáticas como de
  temperaturas y pluviométricas).
• Ventaja. Esto claramente reduce la necesidad de
  deducibles y copagos ya que reducen en gran
  medida los problemas de asimetría de información.
  Asimismo, al eliminar la necesidad de
  liquidaciones individuales, el seguro basado en
  índice genera menores costos de transacción que
  los seguros tradicionales.
• Es otra manera de administrar las emergencias
  agrícolas.

16
Seguro EBAC Propuesta de Análisis

• Desventaja. Los asegurados por un seguro basado
  en índice enfrentan un riesgo base. Ellos pueden
  tener pérdidas y no recibir indemnización y
  viceversa puede recibir un pago sin haber tenido
  pérdidas. El tamaño de este riesgo depende de
  cuán correlacionado esté el índice con las
  pérdidas eventuales de cada uno.
• En la medida que una institución pueda agrupar y
  poner en pool los asegurados contra EBAC, las
  divergencias entre lo que los aseguradores están
  dispuesto a aceptar y los asegurados están
  dispuestos a pagar, debería disminuir permitiendo
  al mercado equilibrarse a un nivel más alto de
  riesgo transferido con los consiguientes
  beneficios sociales.

17
Seguro EBAC Desafíos

• Riesgo Base. Lograr índices que tengan alta
  correlación con las verdaderas pérdidas.
• Modelo actuarial preciso. Los aseguradores deben
  entender claramente las propiedades estadísticas
  del índice.
• Educación. Los usuarios deben valorar el SBI como
  herramienta de administración de riesgos.
• Tamaño de mercado. El mercado aun no está
  suficientemente desarrollado para países
  emergentes.

18
Seguro EBAC Desafíos

• Ciclos climáticos. La prima actuarialmente sana
  podría ser afectada por los ciclos climáticos
  marcados que cambian la probabilidad de la
  ocurrencia de eventos, como el fenómeno de El
  Niño, por ejemplo.
• Microclimas. Estas condiciones especiales de
  producción dificultan el sistema cuando son
  demasiado frecuentes en ciertas zonas.
• Pronósticos. Información asimétrica acerca de la
  probabilidad de un evento en el futuro cercano
  crea potencial para selección adversa ínter
  temporal.
• Pronto pago lograr que el pago de las
  indemnizaciones sea de forma rápida y expedita.

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Riesgos Financieros

• Es la potencialidad que eventos
• inesperados y no deseados puedan ocurrir y
  producir
• un impacto negativo sobre el capital y los
  ingresos
• de la Empresa.

20
1.- Riesgos de Crédito Conceptos

• Entendido como el riesgo que asume el prestador
  derivado de la posibilidad de que el acreedor
  incumpla sus obligaciones.

Riesgo de Incumplimiento
Probabilidad de no pago de una obligación
Pérdidas por Incumplimiento
Riesgo de Exposición y Liquidez
Incertidumbre respecto a los montos futuros en
riesgo y momento de pago.
Riesgo de Recuperación
Ante un incumplimiento, la recuperación no se
puede predecir. Depende de variables como las
garantías existentes. Las que minimizan el
riesgo de crédito sólo si su liquidación es
fácil, rápida y en un monto adecuado a la deuda.
21
Riesgos de Crédito Herramientas de mitigación

• Ex-ante Valoración crediticia del deudor para
  evaluar la probabilidad de incumplimiento.

Análisis de ingresos
Disponibilidad de colateral o aval
Historial de crédito
Ex-ante
Coyuntura económica
Probabilidad de éxito del proyecto
Posibilidad de transferencia de riesgo
22
Riesgos de Crédito Herramientas de mitigación

• Ex-post

Seguimiento de la operación
Tomar provisión equivalente a la pérdida esperada
Posibilidad de Pérdida
23
Financiamiento Avances Sector Agrícola

• La oferta de crédito a la pequeña agricultura ha
  requerido la participación del Estado.
• Ejemplos INDAP

Busca cubrir los mayores costos de transacción de
un crédito otorgado a un pequeño productor
agrícola o a Organizaciones Campesinas.
Bono de Articulación Financiera
Es licitado entre las Instituciones que hayan
firmado previamente un convenio de participación
y se adjudica en forma competitiva.
Se paga una vez que la entidad adjudicataria ha
otorgado el crédito al productor agrícola.

• INDAP mantiene convenios de participación con 18
  Instituciones Financieras
• 3 Bancos
• 9 Cooperativas
• 6 Fundaciones.

Durante el 2007 se otorgaron 31.793 créditos
equivalente a más de MM32.000 de pesos.
24
Financiamiento Avances Sector Agrícola
INDAP traspasa recursos a Instituciones
Financieras para que éstas los administren por un
periodo de 5 años y entreguen financiamiento a
pequeños productores agrícolas y a sus
Organizaciones.

Fondo de Administración Delegada

• INDAP mantiene Contratos de Administración
  vigentes con 8 Instituciones Financieras
• 2 Bancos
• 6 Cooperativas de Ahorro y Crédito.

Durante el año 2007 se otorgaron 15.169 créditos
por un monto superior a los MM10.300 de pesos.
25
Avances Sector Agrícola Garantías
FOGAPE Fondo estatal destinado a garantizar un
determinado porcentaje del capital de los
créditos, operaciones de leasing y otros
mecanismos de financiamiento que las
instituciones financieras, tanto públicas como
privadas, otorguen a Micro/Pequeños Empresarios,
Exportadores y Organizaciones de Pequeños
empresarios elegibles. Permite el
reafianzamiento hasta 3.000 UF
FOGAÍN Destinada a garantizar créditos de
inversiones de mediano y largo plazo para
empresas que no cuentan con garantías
suficientes. Puede incluir hasta un 30 del
Crédito para ser ocupado como puesta en marcha de
su inversión. Permite el reafianzamiento hasta
5.000 UF
26
Sociedad de Garantía Recíproca Una alternativa

• Útil herramienta en el sistema financiero que
  sirven de nexo o intermediaria entre la Pequeña y
  Mediana empresa y las distintas instituciones
  prestamistas como bancos, empresa franquiciadora,
  proveedores, cajas de ahorro o el Estado.

Traslado del problema del riesgo de crédito de la
entidad financiera al sistema de garantía
Libre circulación de las garantías
Mejora los plazos de los créditos
Disminución de costos de transacción
SGR
Aumento márgenes de endeudamiento
Menores Tasas de Interés
27
SGR Esquema de funcionamiento
Fuente SBIF
28
SGR Ventajas
29
SGR en Chile, una alternativa para el Agro

• Objetivo fundamental
• Afianzar a los pequeños y medianos empresarios
  frente a cualquier acreedor (banco, empresa
  franquiciadora, proveedores o el Estado) de
  obligaciones que aquellos contrajeren
  relacionadas con sus actividades empresariales,
  productivas, profesionales o comerciales.
• Todo ello con cargo a las llamadas
  contragarantías que se constituyan a favor de
  la SGR.
• Las SGR también pueden
• Prestar asesoramiento técnico, económico, legal y
  financiero a sus beneficiarios.
• Administrar las contragarantías otorgadas por los
  deudores.
• Administrar los fondos destinados a reafianzar
  las obligaciones afianzadas por las mismas.

30
2.- Riesgos Tipo de cambio Conceptos

• Riesgo debido a la volatilidad del tipo de
  cambio.
• Afecta al sector agrícola, sobretodo por que
  existe un lapso de tiempo relativamente largo
  entre el momento de producir y el momento de
  vender.
• No corresponde al Core business del negocio, no
  genera ventajas competitivas, pero sí afecta los
  flujos financieros de la empresa.

31
Tipo de cambio Evolución USD

• En el 2008 muestra un alza en el tipo de cambio,
  pasando de un mínimo de 431,22 el 19 de marzo a
  un máximo de 636,19 el 13 de octubre.
• 47,53 de diferencia en poco más de 6 meses.

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Riesgos Tipo de cambio Cobertura

• La cobertura es la transferencia del riesgo de
  una empresa a un inversionista, mediante el uso
  del mercado de derivados.
• Un producto derivado, es un instrumento
  financiero, generalmente un contrato, cuyo valor
  depende del valor de otro activo o del valor que
  asuma otra variable cuantificable (conocido como
  principal ó subyacente).
• El uso de derivados en la cobertura de riesgos
  permite conocer sobre una base cierta la
  estructura de costos para el que compra
  (importador) y permite conocer los ingresos
  futuros para el que vende (exportador),
  asegurando los flujos esperados.

33
Cobertura en Chile Forwards

• Acuerdo para intercambiar dos flujos de monedas
  diferentes a un tipo de cambio fijo,
  predeterminado al momento del contrato.
• Tradicionalmente, y a nivel internacional, es el
  mecanismo de reducción de riesgo cambiario más
  utilizado.
• En Chile, entre un 85 y 90 de todas las
  operaciones de cobertura cambiaria se realizan
  mediante contratos forward.
• De estas operaciones, alrededor del 97 del
  volumen operado se lleva a cabo sobre la
  modalidad peso/dólar y un 3 sobre UF/dólar.
• La razón de que se contrate más sobre /US que
  sobre UF/US es que el primero es un mercado más
  líquido, ya que intervienen inversionistas
  internacionales. De hecho, en NY existe un
  importante mercado /US.

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Cobertura en Chile Forwards

• Algunas características del mercado en Chile
• Sujeto a riesgo de crédito de contraparte.
• Normalmente se utilizan garantías
• 5 para operaciones hasta 30 días
• 7 a 10 para operaciones entre 30 y 180 días
• 15 para operaciones entre 180 y 360 días
• 40 concentrado en plazos menores a 30 días

35
Cobertura en Chile Opciones

• Al comprar un contrato de opción de moneda
  extranjera, se obtiene el derecho, pero no la
  obligación de intercambiar una determinada moneda
  extranjera a un precio establecido de antemano.
• Existen dos tipos de opciones básicas
• La opción de compra (call) aquí el comprador
  tiene el derecho de comprar dólares a un
  determinado tipo de cambio, mientras que el
  vendedor tiene la obligación de vender dólares al
  mismo valor.
• La opción de venta (put) aquí el comprador de la
  put tiene el derecho a vender dólares a un
  determinado tipo de cambio, mientras que el
  vendedor de la put tiene la obligación de comprar
  dólares al tipo de cambio X.
• Como el comprador de la opción adquiere un
  derecho, mientras que el vendedor se obliga, el
  comprador paga al vendedor un precio por dicha
  opción, conocido como prima.
• El volumen de operaciones instrumentos derivados
  sobre tipo de cambio, diferentes a los contratos
  forward no es significativo.

36
Cobertura en Chile Seguros de cambio

• Productos bancarios estructurados en base a
  contratos forward, ofrecidos a clientes en base a
  una mecánica más simple.
• El cliente no es la contraparte del contrato
  forward, sino que este rol lo asume el banco.
  Quien hace un contrato con el cliente a través de
  un documento separado, similar a un contrato
  forward, pero con particularidades que lo hacen
  más accesible al cliente.
• El cliente formalmente no debe constituir
  garantías, ya que es el banco quien la aporta. El
  banco cubre dicha garantía con un crédito
  otorgado al cliente (línea de crédito o cargo a
  una línea previamente autorizada).
• A medida que el valor del dólar se mueva en
  contra del cliente, el banco puede solicitar el
  aporte de mayores garantías o bien hacer cargos
  adicionales a su línea de crédito para
  completarla.
• Los tamaños de los contratos en este segmento de
  mercado, son relativamente accesibles a
  prácticamente cualquier tipo de empresa (desde
  US 10.000).

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Cobertura en Chile Swaps y Cross Currency Swaps

• Swaps de moneda
• Contratos para intercambiar flujos de distintas
  monedas, durante un período de tiempo acordado.
• Al inicio del contrato se define el tipo de
  cambio al cual se intercambiarán los flujos
  futuros.
• Este producto es usado casi exclusivamente por
  entidades financieras y rara vez por empresas.
• Cross Currency Swaps
• Contrato para intercambiar flujos de intereses
  expresados en monedas distintas en un periodo
  acordado de tiempo, los que pueden ser fijos o
  flotantes en cualquier moneda.
• Es empleado generalmente cuando una entidad
  mantiene una deuda en dólares a una tasa flotante
  y desea eliminar la exposición cambiaria y de
  tasa de interés externa.

38
Utilización de cobertura cambiaria en Chile

• Los bancos locales son los principales actores en
  el mercado de cobertura cambiaria en Chile,
  debido a que son intermediarios naturales de las
  empresas que solicitan cobertura.
• Ellos pueden tomar una posición contraria con
  otros bancos nacionales o con entidades
  extranjeras.
• Además toman posiciones en moneda extranjera, ya
  sea con fines de financiamiento o simplemente por
  especulación.
• Los inversionistas institucionales tales como las
  compañías de seguros, AFP, fondos mutuos y los
  intermediarios de valores (corredores de bolsa y
  agentes de valores), también participan
  activamente en este mercado.
• Su uso natural es el de cobertura, originado
  principalmente como resultado de un creciente
  volumen de inversión en el exterior.

39
Cobertura cambiaria y Sector Agropecuario

• En general las empresas agrícolas no utilizan
  mecanismos de cobertura para disminuir los
  riesgos de tipo de cambio, en el año 2005, sólo
  un 12 de empresas exportadoras utilizaron
  cobertura cambiaria.
• Esto a pesar que el tipo de cambio ha mostrado
  una alta volatilidad y que las empresas del
  sector agrícola (sobretodo las exportadoras)
  están expuestas al riesgo cambiario.
• Y que el mercado cuenta con herramientas para
  disminuir la incertidumbre o riesgo cambiario.

40
Razones para la no Cobertura cambiaria

• Complejidad de las herramientas de cobertura de
  riesgo
• Los productores agrícolas, incluso aquellos
  ligados a los rubros exportables, muestran una
  amplia heterogeneidad
• Sector de productores con bastante dinamismo y
  conocimiento técnico ubicado principalmente en
  los valles transversales y en los sectores de
  riego del valle central().
• Sector de agricultores compuesto principalmente
  por la agricultura al sur de la VII región, de
  los secanos interiores y costeros.
• Parte significativa de pequeños agricultores
  familiares, los cuales sólo minoritariamente se
  han ligado a las cadenas agroexportadoras o a la
  agricultura de contrato.
•  
• En consecuencia, para muchos productores,
  sobretodo pequeños agricultores, escasamente
  formalizados, estos productos financieros pueden
  resultar complejos.
• Cifras preliminares del Censo 2007 indicarían que
  la mayoría de los agricultores son pequeños y
  medianos.
• ()
  Nagel, José.2005. 

41
Razones para la no Cobertura cambiaria

• Se requiere crédito bancario difícil de acceder
• En el caso de los forward o seguros de cambio, el
  acceso al crédito bancario es esencial para
  acceder a estos mecanismos los bancos cargan a
  líneas de crédito las garantías requeridas para
  la mantención de un contrato vigente.
• Para el seguro de cambio ofrecido por bancos,
  se exige además, una garantía líquida de 15 del
  valor del contrato.
• En el caso de agricultores de productos de
  exportación, las grandes empresas exportadoras
  otorgan adelantos a los productores, a lo largo
  del año, de una porción del valor de la
  producción por vender. Este arreglo reduce su
  presión de liquidez y, en parte, les permitiría a
  los agricultores solventar parte de la garantía
  exigida.
• Este no siempre es el caso, especialmente de
  productores más pequeños, que no mantienen
  contratos con las empresas exportadoras.
•  

42
Razones para la no Cobertura cambiaria

• Expectativas sesgadas
• Los agricultores ligados a la exportación tienen
  una visión respecto de la volatilidad cambiaria,
  en la cual ésta no es vista como un riesgo
  cambiario tradicional.
• Para muchos agricultores, el tipo de cambio es un
  componente del precio a recibir, no un problema
  de calce de flujos.
• Decisiones Privadas
• Un exportador grande y más sofisticado, es un
  actor calificado para evaluar su propia política
  de manejo del riesgo cambiario, por lo tanto está
  en mejores condiciones para decidir si accede o
  no a los mercados de coberturas.

43
Una alternativa de Cobertura cambiaria

• Dado que no ha sido posible aumentar la cobertura
  de riesgo cambiario, sobretodo entre los pequeños
  y medianos agricultores, sería interesante
  diseñar un instrumento fácil de entender y que
  simule la operación de una Opción, además de
  potenciar su adquisición.
• Programa Seguros de cambio/Opción)
• Otorgamiento de apoyo financiero por parte del
  Estado, para la adquisición de un seguro de
  cambio basado en opciones put.
• Se puede entender como un piso para el valor del
  dólar observado al cual los productores podrán
  vender sus dólares recibidos por sus productos de
  exportación.
• El productor agrícola podría contratar este
  seguro de tipo de cambio mínimo a través de un
  banco nacional o extranjero con representación en
  Chile.
• A cambio de este seguro, el banco le cobra una
  prima al exportador más una comisión, mientras
  que el Estado apoya al exportador con un subsidio
  para adquirir dicha prima.
• El banco, por su parte, adquiere la cobertura por
  medio de la compra de opciones put en el mercado
  extranjero o con una contraparte nacional.
• También podrían participar instituciones del
  Estado.

44
Una alternativa de Cobertura cambiaria

• Esquema Programa Seguros de cambio/Opción

45
Riesgos de Mercado

• Riesgo de alzas o bajas de los precios de los
• productos que la empresa comercia en los
• Mercados Internacionales

46
Riesgos de Mercado

• Este tipo de riesgo está dado principalmente por
  la variación que sufren los precios de los
  productos en los mercados.
• El riesgo de precios en un negocio, como los
  productos agrícolas , es la probabilidad de
  perder dinero como resultado de la actividad
  productora, transformadora y comercial que se
  realiza.

RIESGO
CONSECUENCIA
Comprador de un bien en un futuro
Alza de precios Compra cara
Reducción del margen o pérdidas
Mayor Gasto
Baja de precios Venta barata
Vendedor de un bien en un futuro
Menor ingreso
Reducción de margen o pérdidas
47
Riesgos de Mercado Algunos Avances

• Existen importantes avances al respecto, como
  son los contratos Agroindustria-Productor, por
  ejemplo
• Histórico Iansa con los productores de remolacha
• Exportadoras de Frutas
• Agroindustrias de Cereales y Hortalizas
• Acopiadores (Copeval, Coagra)
• Tipos de Contratos
• Que garantizan la compra a precio spot.
• Que garantizan un precio mínimo
• Que garantizan un precio fijo

48
Riesgos de Mercado Algunos Avances

• BOLSA DE PRODUCTOS.
• Es una alternativa de financiamiento para
  empresas al margen del sistema bancario.
• Puente entre el Sector real y el mercado de
  capitales.
• Aporta nuevos instrumentos a los portafolios de
  inversión.
• Productos transables Trigo, Maíz, Vino, Arroz,
  Ganado, Raps y facturas.

49
Bolsa de productos Financiamiento por venta
productos
Fuente www.bolsadeproductos.cl
50
Bolsa de productos características

• Financiamiento basado 100 en los stock o
  existencias.
• Endoso de certificado de depósito y vale prenda a
  la Bolsa.
• Cedente se obliga a recomprar la mercadería al
  vencimiento.
• Bolsa emite títulos transables contra las
  respectivas existencias.
• Certificador confirma la calidad de la
  mercadería.
• Almacenista responsable de las existencias en
  cantidad y calidad.
• Corredora responsable del pago al vencimiento.
• Existe un Margen Inicial de Garantía (entre un
  10 y 20).
• Alcances sobre el mercado chileno
• Aporte real al desarrollo de la pequeña y mediana
  empresa
• Innovación
• Mejores costos de financiamiento
• Nuevos instrumentos de inversión

51
Otra alternativa Mercado de futuros y opciones

• La existencia de mercados de derivados permite la
  diversificación del riesgo de precios, entregando
  certidumbre sobre los precios en el corto y
  mediano plazo.
• En particular, el riesgo que intenta cubrir un
  Mercado de Futuros es el riesgo de precio, es
  decir la probabilidad de perder dinero porque el
  precio de mercado de un bien cambie adversamente.
• La agricultura nacional se ha convertido en un
  sector altamente transable, en consecuencia
  debería poder participar en los mercados de
  futuros y de opciones internacionales.

52
Mercado de futuros

• Amplia gama de productos ofrecidos en el Mercado
  de Chicago.

Futuros sobre granos y semillas oleaginosas Maíz
Maíz de tamaño mini Etanol Avena Arroz sin
descascarar Soja Soja de tamaño mini Comidas a
base de soja Aceite de soja Soja suramericana
Trigo Trigo de tamaño mini
Futuros sobre lácteos Futuros y opciones sobre
mantequilla Opción call al contado sobre
mantequilla Futuros sobre mantequilla liquidados
en efectivo Futuros y opciones sobre leche de
Clase III Futuros y opciones sobre leche de
Clase IV Futuros y opciones sobre leche en polvo
desnatada
Futuros sobre madera y celulosa Madera de
longitud aleatoria Celulosa
Futuros sobre ganado Ganado para engorde Ganado
vivo Cerdo magro Panceta de cerdo congelada
53
Mercado de futuros Chicago Board of Trade

Fuente CME Group
54
Mercado de futuros otros ejemplos

Existen varias bolsas en el mundo que transan
productos similares o consistentes con los
productos chilenos.
DALIAN COMMODITY EXCHANGE Maíz Soya Harina de
Soya Aceite de soya Aceite de palma Cebada
para cerveza
Bolsa de Sao Paulo Azúcar Becerro Ganado en
pie Café robusta conillon Café arábiga Soya
Alcohol Algodón Maíz Etanol
Mercado a Término B. Aires Trigo Maíz Soya Aceite
de Soya Girasol ICA

• El desafío es estudiar la forma en como llegar a
  ellos
• Identificar la mejor correlación de precios
• Contar con mecanismos para el calce de monedas
  (cubrirse del tipo de cambio)
• Contar con volúmenes que permitan negociar.

55
Mercado de Futuros promover la participación de
Intermediarios

• Tal vez sea necesario subsidiar a los
  intermediarios en la adquisición de la cobertura.

• Paga valor acordado
• Cobra una comisión

Agricultor
Intermediario
Mercado de Futuros Globales
Se cubre a través de Contratos de Derivados
Asegura un de venta mínimo
Ej. Banco, Acopiador, Entidad Pública, Bolsa, SGR
56
SGR Alternativa para el Agro

• Es posible pensar en utilizar este mecanismo para
  el sector agropecuario, debido a que las SGR
  pueden emitir Certificados de garantía amplios.
• Particularmente,

Tomar mercadería a un precio definido
Emitir Certificado de Garantía
Cubrirse en Mercado Internacionales
57
COMENTARIO FINAL

• Es importante analizar la relación entre
  instrumentos de gestión de riesgos, por ejemplo,
  o cobertura a través forwards y seguros
  relacionados a la producción o cosecha. El efecto
  final puede ser más fuerte si existe
  complementariedad (OECD, 2005).
• Como política publica, una adecuada combinación
  de instrumentos de manejo de riesgo puede
  significar incrementos en producción y bienestar
  para el sector.
• En este sentido, debería considerarse algunos
  subsidios específicos y focalizados para el
  desarrollo de productos de manejo de riesgo.

58
COMENTARIO FINAL

• En lo empírico, Chile está algo atrás en la
  implementación de instrumentos de gestión de
  riesgos para este sector.
• En síntesis, se podría afirmar que a la fecha
  existen importantes avances en la administración
  de riesgos agrícolas, pero falta dar un salto e
  incorporar elementos de mayor sofisticación y
  conectarse mejor a los mercados internacionales.
• El rol de Estado es muy relevante para el
  desarrollo de productos que permitan manejar
  estos riesgos.

59
GRACIAS
04 de noviembre 2008