La Crisis Financiera y la Recesin Mundial: - PowerPoint PPT Presentation

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La Crisis Financiera y la Recesin Mundial:

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Crisis financiera y recesi n global: or genes y difusi n ... tasas de inflaci n, y eventuales defaults de deuda, sudden stops y devaluaciones ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: La Crisis Financiera y la Recesin Mundial:


1
  • La Crisis Financiera y la Recesión Mundial
  • Perspectivas Globales
  • Klaus Schmidt-Hebbel
  • Ex Economista Jefe, OCDE, Paris
  • PROGRAMA FORO ALUMNI UP
  • Los Motores del Crecimiento Mundial Cómo
    encenderlos?
  • 29 de abril de 2009, Lima (Perú)

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  • Esquema
  • Crisis financiera y recesión global orígenes y
    difusión
  • Recesión y recuperación Proyecciones mundiales
    2009-2010
  • Respuestas de política económica
  • Grandes riesgos y grandes retos
  • Conclusiones

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  • 1. Crisis financiera y recesión global orígenes
    y difusión

4
  • Crisis financiera y recesión en perspectiva
  • Peor crisis financiera global desde la Gran
    Depresión
  • Peor recesión mundial desde la Gran Depresión
  • Intensificada por sincronía internacional y caída
    libre del comercio internacional
  • Atenuada por las respuestas de política más
    masivas y radicales de la historia económica
    mundial
  • Políticas de apoyo y rescate de las instituciones
    financieras de importancia sistémica
  • Expansión monetaria convencional y no
    convencional
  • Expansión fiscal adicional a estabilizadores
    automáticos

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  • Causas (1)
  • Elevado ahorro y bajas tasas de interés
    mundiales
  • Masivas fallas de mercado y de políticas de
    regulación y supervisión en mercados financieros
  • Políticas macroeconómicas insuficientemente
    contracíclicas
  • Hay grandes diferencias internacionales en la
    importancia de las causas 1 y 3
  • Pero están muy presentes en países industriales
    grandes
  • EE.UU. es el ejemplo paradigmático que lo hizo
    mal en todas las dimensiones

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  • Causas (2)
  • A diferencia de crisis previas
  • el epicentro de la crisis financiera es EE.UU. y
    algunos otros países industriales
  • esta crisis arrastra a todo el mundo por los
    históricamente elevados grados de integración
    comercial y financiera
  • La globalización implica más sincronía cíclica
    (lo que puede ser costoso)
  • Pero este potencial costo de la globalización es
    mucho más que compensado por sus beneficios
    mayor crecimiento y mayor bienestar mundial en el
    largo plazo

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  • Del boom a la crisis financiera
  • Las 3 causas fundamentales alimentaron un boom
    insostenible
  • de flujos de crédito, endeudamiento y gasto
    privado,
  • de burbujas insostenibles de precios de activos
    inmobiliarios y financieros, y
  • de precios de commodities
  • En lo financiero, las favorables condiciones
    macroeconómicas interactuaron con las fallas de
    mercado y de políticas, llevando a una masiva
    subestimación de riesgos y al desarrollo de las
    burbujas de precios
  • Los desequilibrios en precios y volúmenes
    financieros, y el exceso de gasto privado, fueron
    particularmente intensos y crecientes en EE.UU.,
    Reino Unido, España y otros países europeos en el
    período 2002-2007.
  • El fin de la euforia vino con la crisis sub-prime
    en EE.UU., que gatilló la crisis financiera
    global. No es causa sino sólo la primera
    manifestación de las distorsiones y los
    desequilibrios acumulados en cinco años
    (2002-2007) de bonanza global.

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  • 2. Recesión y recuperación
  • Proyecciones mundiales 2009-2010

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  • Proyecciones de la OECD
  • OECD Economic Outlook Interim Report,
  • publicado el 31 de marzo de 2009, que se puede
    bajar de
  • http//www.oecd.org/document/59/0,3343,en_2649_341
    09_42234619_1_1_1_37443,00.html
  • y la correspondiente conferencia de prensa
  • http//interwebcast.oecd.org/conferences/6_443/en/
    event_medias/video.wvx

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  • Masivo deterioro en condiciones financieras

Source Datastream.
11
  • Caída brutal y recuperación incipiente de bolsas
    mundiales

Share price indices 1 January 2007 100. Last
observation 27 March 2009. Source Datastream.
12
  • Crisis financiera y recesión global
  • Contracción global de la demanda privada causada
    por
  • Crisis financiera y contracción de condiciones
    crediticias
  • Pérdidas de riqueza por reventón de burbujas
    disminuciones de precios de activos inmobiliarios
    y de acciones
  • Menores niveles de ingreso y empleo
  • Alta volatilidad y alta incertidumbre
    knightiana
  • (PEDs) Caída en precios de materias primas
  • Que ha llevado a
  • Intensa caída de la producción industrial
  • Desplome del comercio mundial
  • Peor recesión mundial desde la segunda guerra
    mundial
  • Fase 2 de la crisis financiera

13
  • Intensa caída en producción industrial

Source Datastream.
14
  • Desplome del comercio mundial

Note 2009q1 is an estimate. Source OECD.
15
  • Fase 2 de la crisis financiera
  • Ejecuciones de hipotecas y préstamos bancarios
    morosos en EE.UU.

1. Delinquent loans are those past due 30 days or
more. Source Datastream.
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  • La Gran Recesión en pleno desarrollo
  • Mayores caídas del PIB en dos trimestres
    consecutivos (tasa anualizada)

1. 2008q4 - 2009q1. Source OECD.
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  • Supuestos principales de las proyecciones
  • Gradual resolución de la crisis financiera
    2009-2010
  • Gradual resolución de problemas de insolvencia de
    instituciones sistémicamente importantes y de
    falta de liquidez en mercados de activos (tipo
    Suecia, no Japón)
  • Gradual mejoría en condiciones de oferta de
    crédito bancario y no bancario a partir de 2010
  • Mejoría en índices OECD de condiciones
    financieras globales a partir de 2010
  • Precios claves 2009-2010
  • Precio de petróleo US 45/b.
  • Mantención de precios de otras materias primas a
    niveles actuales
  • Mantención de tipos de cambio entre monedas de
    reserva a niveles actuales
  • Políticas de estabilización macroeconómica se
    mantienen o profundizan en 2009-2010

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  • Recesión y recuperación global
  • Tasa de crecimiento anualizada del PIB trimestral
    desestacionalizado

Note The non-OECD region is a weighted average,
using 2000 GDP weights and PPPs of Brazil, China,
the Russian Federation, and India, which together
accounted for about half of non-OECD output in
2000.2. Trend growth for the non-OECD is the
average over the period 2000-07. Source
OECD.
19
  • La más severa y sincrónica recesión
  • de países OCDE con caídas del PIB trimestral
    por 2 trimestres o más

Note The last historical observation is for
2008q4. Source OECD.
20
  • Principales proyecciones anuales 2009-2010

21
  • Intenso aumento del desempleo
  • Porcentaje de la fuerza de trabajo

Source OECD.
22
  • Fuerte caída de la inflación
  • Tasa de inflación en 12 meses

Note Inflation is based on consumer price index
(CPI )for Japan, PCE deflator for the US, and
harmonised index of consumer price for the Euro
area. Source OECD.
23
  • Crecimiento e inflación en los BRIC

24
  • 3. Respuestas de
  • política económica

25
  • Respuestas de política económica
  • Las respuestas de emergencia de la política
    económica a la crisis financiera y a la recesión
    mundial ha sido las más masivas, radicales y
    sincrónicas en la historia económica mundial
  • Políticas de apoyo y rescate de las instituciones
    financieras de importancia sistémica
  • Expansión monetaria convencional y no
    convencional
  • Expansión fiscal discrecional, por encima de la
    operación de los estabilizadores automáticos

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  • Medidas de emergencia financiera desde 2008

27
  • Política monetaria convencional menores tasas

1. Last observation is 27 March 2009. Solid line
represents policy rate and blue line money market
rate. Source Bloomberg, Bank of Japan,
Datastream, ECB.
28
  • Política monetaria no convencional expansión de
    hojas de balance de bancos centrales

Note last observation is 27 March 2009. Source
Datastream.
29
  • Programas fiscales discrecionales
  • Impacto acumulado 2008-2010 sobre endeudamiento
    neto, del PIB de 2008

Source OECD.
30
  • Efectos de programas fiscales en 2009 y 2010
  • Estimación en del PIB de cada año

Note Note Bars indicate values based on the
reference multiplier case. Crosses show estimates
based on a high multiplier alternative.
Source OECD.
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  • 4. Grandes riesgos y grandes retos

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  • Grandes riesgos
  • De corto plazo
  • No resolución de la crisis financiera (Plan
    Geithner insuficiente o inefectivo insolvencia
    bancos europeos)
  • Círculo vicioso financiero-real se intensifica
    políticas son menos efectivas de lo esperado
  • De mediano plazo
  • Si las extraordinarias medidas financieras de
    emergencia no son revertidas y suplantadas por
    una profunda reforma de la regulación financiera
    global, se arriesga un nuevo boom, aún más
    intenso que el actual y una crisis aún más severa
  • Si las extraordinariamente expansivas políticas
    macroeconómicas no son revertidas a tiempo, se
    arriesga la materialización de severos aumentos
    de primas de riesgo y tasas de inflación, y
    eventuales defaults de deuda, sudden stops y
    devaluaciones masivas (EE.UU., otros países)
  • Nueva regulación/supervisión financiera
    insuficiente o exagerada
  • Caída de crecimiento potencial por profundidad de
    crisis, exceso de intervencionismo estatal o
    reversión de integración internacional

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  • Grandes retos de política económica
  • Gran urgencia Resolver insolvencia de
    instituciones financieras a través de remoción de
    activos tóxicos y recapitalización de
    instituciones financieras sistémicamente
    importantes
  • Mantener (profundizar) políticas macroeconómicas
    expansivas y revertirlas rápidamente cuando la
    recuperación se afiance
  • Acordar internacionalmente e implementar
    nacionalmente nueva regulación y supervisión
    financiera internacional para resolver los
    masivos problemas de agencia, de información
    asimétrica, de riesgo moral y de ineficaz
    regulación y supervisión que llevaron a esta
    crisis
  • Fortalecer capacidad contracíclica (o
    estabilizadora) de las políticas fiscal,
    monetaria y macro-prudencial
  • Intensificar integración comercial y financiera
    internacional
  • Fortalecer arquitectura financiera internacional
    (G-20, FMI, FSF)
  • Profundizar reformas estructurales que elevan el
    crecimiento potencial y la fortaleza de los
    países para resistir futuras crisis.

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  • Hacia una mejor regulación y supervisión
    financiera (1)
  • A poco andar de la crisis y recesión mundial se
    ha producido un notable consenso en visiones,
    diagnósticos y compromisos de políticas de
    emergencia y reformas de largo plazo
  • Ello incluye también un consenso de no cometer
    errores o caer en populismos
  • Exponente principal de lo anterior el
    recientemente creado G-20, con sus declaraciones,
    documentos de fondo y propuestas
  • Lo mismo vale para los documentos y análisis de
    las principales instituciones internacionales
    FMI, OECD, Banco Mundial, BIS Comité de
    Basilea, Financial Stability Forum, bancos de
    desarrollo regionales
  • Las recientes propuestas de reformas financieras
    también reflejan un importante consenso en
    diagnosticar y remediar las principales falencias
    de mercado y de políticas
  • P.ej. los informes de Brunnermeier et al. (enero
    09), De Larosiere (marzo 09), Turner (marzo 09),
    informes del G-20 (marzo-abril 09), FS Forum
    (marzo 09), Comité de Basilea, entre otros.

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  • Hacia una mejor regulación y supervisión
    financiera (2)
  • Transparentar instrumentos, transacciones y hojas
    de balance de toda corporación financiera
  • Regular y supervisar toda corporación financiera
    sistémicamente importante
  • Reformar subsidios a la vivienda (EE.UU.!)
  • Regular mejor la medición y el manejo del riesgo
  • Reducir problemas de agente en corporaciones
    financieras (información, incentivos, etc.)

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  • Hacia una mejor regulación y supervisión
    financiera (3)
  • Promover regulación financiera integrada (no por
    segmentos de mercados)
  • Incrementar requerimientos de capital
  • Requerir provisionamiento y capitalización
    procíclicos
  • Reemplazar mercados de transacciones OTC para
    derivados por mercados centralizados
  • Regular la industria de clasificación de riesgo

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  • 5. Conclusiones

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  • Conclusiones
  • La crisis financiera internacional y la recesión
    mundial constituyen la crisis financiera y la
    recesión más intensas, persistentes y globales
    observadas en los últimos 75 años
  • Pero esta Gran Recesión no será una Gran
    Depresión, debido a la oportunidad, calidad e
    intensidad de las políticas de emergencia
    financiera y macroeconómica
  • Las autoridades económicas enfrentan un doble
    reto en el corto plazo estar preparadas para
    intensificar las políticas de emergencia
    financiera y macroeconómica, y en el mediano
    plazo deshacer dichas medidas con celeridad para
    garantizar la estabilidad macro-financiera
  • Y en lo financiero, los gobiernos deben estar
    preparados para reformar ágil e integralmente su
    regulación y supervisión financiera para resolver
    las masivas fallas de mercado y de política que
    llevaron a esta crisis.

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  • La Crisis Financiera y la Recesión Mundial
  • Perspectivas Globales
  • Klaus Schmidt-Hebbel
  • Ex Economista Jefe, OCDE, Paris
  • PROGRAMA FORO ALUMNI UP
  • Los Motores del Crecimiento Mundial Cómo
    encenderlos?
  • 29 de abril de 2009, Lima (Perú)
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