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El Salvador Posibles impactos de la
desaceleración de EE.UU.
Luis Adalberto Aquino Banco Central de Reserva de
El Salvador
XXVI Meeting of the Latin America Network of
Central Banks and Finance Ministries
Washington, DC, October 16-17, 2007
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Contenido

• Desempeño económico reciente
• Relación con Estados Unidos
• Modelación de Posibles Impactos
• Resumen sobre mercado global
• Perspectivas Económicas

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El Salvador Sólidos Fundamentos Económicos

• Fuerte historial de reformas económicas en los
  90s y dolarización de la economía en 2001
• Perspectivas económicas positivas, impulsado por
  sectores agricultura, electricidad,
  construcción, turismo, banca, transporte y otros
  servicios.
• Tasa de inflación baja a pesar de altos precios
  del petróleo
• Fortalecimiento finanzas públicas
• Niveles de deuda sostenibles
• Grado de Inversión en riesgo soberano-Moodys
• Posicionado por ser país con alta apertura
  comercial y libertad económica
• Internacionalización del Sistema financiero

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Producto Interno Bruto Tasa de Crecimiento Anual
Economía con mayores tasas de crecimiento....
Fuente Banco Central de Reserva
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Tasa de inflación Variación punto a punto
Agosto 2007
El Salvador a sept 07 4.3 (4.2 en 2006)
.Y menor tasa de inflación en Centro América
Fuente Banco Central de Reserva
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Tasas de interés domésticas
Dolarización
Condiciones financieras favorables, con bajas
tasas de interés....
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Bancos Depósitos y CréditoSaldos en Millones de
dólares
...Y depósitos totales en aumento, que financian
la demanda de crédito de sectores productivos
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Inversión Extranjera DirectaFlujos en Millones
de dólares
2007 Fuertes inversiones en sector financiero
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Finanzas Públicas del PIB
Déficit Fiscal
Carga Tributaria
Deuda SPNF
Reconstrucción
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2. Relación con Estados Unidos

• Economía dolarizada
• Flujos Comerciales
• Remesas Familiares - Salvadoreños en Estados
  Unidos
• Movimientos de capitales externos
• Convergencia de precios

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2001 Economía Dolarizada

• Fija permanentemente la tasa de cambio entre el
  colón y el dólar a 8.75 colones por dólar
• Da curso legal al dólar y se establece como
  unidad de cuenta del sistema financiero. El colón
  sigue siendo moneda de curso legal...pero ya casi
  no circula.
• Todas las transacciones del sistema financiero
  son denominadas en dólares (depósitos, créditos,
  pensiones y otros)

Importante No política Monetaria (Ausencia de
PUI) No política Cambiaria Blindaje de liquidez
del sistema da cobertura apropiada
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Flujos Comerciales Exportaciones Millones de US
dólares
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Flujos Comerciales Exportaciones Millones de US
dólares
Maquila
Tradicionales y no tradicionales
Región de Destino Con Maquila Sin
Maquila Exportaciones a USA 56
20.3 Exportaciones a C.A. y otros destinos
44 79.7
Fuente Banco Central de Reserva
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Remesas familiares Millones de US dólares

• Equivalente a 17.2 del PIB
• Más de 2.4 millones de salvadoreños viven en EE.UU

Fuente Banco Central de Reserva
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Movimientos de capitales externos Millones de US
dólares y porcentajes
Deuda Externa Bancaria

• Bancos utilizan únicamente el 36.8 del total
  aprobado
• En lo que va del año, han pagado 361.5 millones
  de sus líneas de
• crédito con el exterior (-25.1 acumulado).

Fuente Banco Central de Reserva
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Movimientos de capitales externos Millones de US
dólares
Deuda Externa Sector Corporativo
Unicamente el 20 es de corto plazo, el resto es
de largo plazo
Fuente Banco Central de Reserva
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Inflación Convergencia de precios Variación
annual del IPC
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Producto Interno Bruto realTasas de crecimiento
anual
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Modelación de Posibles Impactos
Raíces Unitarias ADF, PP, KPSS Metodología M
odelo VAR, Johansen Vector de
cointegración ECM Procedimiento de lo general
a lo específico Error Correction
Model Pruebas de Diagnóstico Normalidad,
Autocorrelación, Heterocedasticidad, cambio
estructural Cusum y Cusum2 Programación
Modelo Solución simultánea de modelos mensual y
trimestral Período Modelo Trimestral
datos de 1995-2006 Modelo Mensual datos
1999-2006
20
Modelo Mensual
Ecuación ivae f crepr, ipius, itcerusa,
remr, ?t (3) Donde crepr Saldos de
crédito real al sector privado ipius Indice de
producción industrial de Estados
Unidos itcerusa Indice de tipo de cambio
efectivo real bilateral con EE.UU. remr Remesas
familiares reales

Ecuación de Largo Plazo
log livaes 0.2280logcrepr 0.6835logipius
0.2727logitcerusa 0.0233logremr (0.15)
(0.29) (0.18)
(0.04)
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Modelo de PIB Trimestral
Funciones pibt f y, ti, rr,
?t (4) Donde y Producto Interno Bruto de
EE.UU ti Indice de términos de
Intercambio rr Tasa de interés real

Ecuación de Largo Plazo
Log (y) 0.679435log y 0.268481log ti
- 0.010699rr (0.08721)
(0.18126) (0.00472)
ECM
?log y 0.017906 0.707832?log y (- 4)
0.33156?log y(- 4) 0.001419?rr (-1)
(3.9937) (6.7158)
(2.2348) (3.1359)
- 0.107008ecm (-1) - 0.014559dummy 05q1
(3.8218) (2.9190) R2
0.7014 DW 1.914
SER 0.00046
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PIB EE.UU-ESA Ciclo Económico
El Salvador en la fase expansiva del ciclo
económico
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Resumen sobre Mercados Globales

• En El Salvador, No se espera mayores impactos
  derivados de la crisis en mercado subprime
• Los mercados internacionales esperarían que FED
  siga una política monetaria más relajada.
• La restricción de la liquidez internacional no
  generaría dificultades al país, dado al alto
  crecimiento de depósitos y por las bajas tasas de
  interés en el mercado doméstico.
• La Banca local y el sector corporativo cuentan
  con acceso y disponibilidades de financiamiento
  externo.
• El sector público cambió su estrategia de fondeo,
  recurriendo a fuentes internas.
• El menor crecimiento del PIB de EE.UU podría
  incidir en la actividad económica, pero su efecto
  sería menor que 1 y con rezago.

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Perspectivas Económicas
2007 2008 PIB real 5.0 5.0-5.5 Inflación
4.0 3.0 - 4.0

• Fundamentadas en
• Centroamérica crecerá arriba de 5.0
• Exportaciones No tradicionales en aumento
• Dinamismo en sectores productivos agropecuario,
  turismo, comercio, industria, servicios, entre
  otros
• Proyectos de Inversiones privadas, tanto nacional
  como extranjera directa en el país
• Mayor carga tributaria y aumento en inversión
  pública - Cuenta del Milenio-Zona Norte
• Crecimiento de depósitos y crédito, con bajas
  tasas de interés
• Entorno macroeconómico favorable Grado de
  Inversión, libertad económica, Doing Business