Programmazione e Controllo Parte I

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Programmazione e ControlloParte I
A.A. 2009/2010

• Prof. Gianfranco Cavazzoni
• Dipartimento Discipline Giuridiche ed Aziendali
• Università degli Studi di Perugia

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PARTE PRIMAIl bilancio di esercizio
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• Lapplicazione dei criteri del Rapporto
  Stiglitz
• ha come obiettivo quello di ribaltare il
• concetto di benessere così come dovrebbe
• emergere dalla valutazione del Pil e virare
• verso la ricerca di quei parametri che
• permettono di elaborare una vera e propria
• nuova formula della felicità. Il benessere
• interno lordo (Bil) non guarda alla produzione
• industriale e alla ricchezza prodotta, ma punta
• lattenzione su un mix di otto elementi

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• le condizioni di vita materiali
• la sanità
• listruzione
• le attività personali e culturali
• la partecipazione alla vita politica
• lambiente
• la sicurezza
• i rapporti sociali
• Joseph E. Stiglitz è stato insignito del Premio
  Nobel per
• lEconomia nel 2001 insieme a G. A. Akerlof ed A.
  M. Spence
• per i suoi pionieristici studi in tema di
  informazione ed
• asimmetrie informative.

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Il bilancio di esercizio secondo il D.Lgs 127/1991

• Il bilancio è un documento di minima ma
  attendibile informazione circa la situazione
  patrimoniale e finanziaria dellimpresa ed il
  risultato economico dellesercizio concluso di
  una impresa in normale funzionamento
  (interpretazione economico-aziendale).

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Il bilancio di esercizio secondo i principi
contabili internazionali (IAS/IFRS)

• Il bilancio è una rappresentazione strutturata
  della situazione patrimoniale e dei risultati
  economici di unentità.
• La finalità del bilancio redatto per scopi di
  carattere generale è quella di fornire
  informazioni sulla situazione patrimoniale-finanzi
  aria, sul risultato economico e sui flussi
  finanziari di unentità che siano di utilità per
  una vasta gamma di utilizzatori nellassumere
  decisioni di carattere economico.
• Il bilancio, inoltre, espone i risultati della
  conduzione amministrativa da parte della
  direzione aziendale delle risorse ad essa
  affidate. (IAS 1, c.7)

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Iter normativo
Recepimento D.Lgs. n. 87/1992 D.Lgs. n.
173/1997 D.Lgs. n.58/1998 (società che emettono
titoli quotati in mercati regolamentati) D.Lgs.
n. 127/1991
Direttive europee n. 78/660/CEE (conti annuali
delle società) n. 83/349/CEE (bilanci
consolidati) n. 86/635/CEE (conti annuali e
consolidati delle banche ed altri istituti
finanziari) n. 91/674/CEE (conti annuali e
consolidati delle imprese di assicurazione)
Principi IAS/IFRS e Circolare Banca dItalia
262/05
Principi IAS/IFRS, D.Lgs. n. 209/05, Regolamenti
ISVAP 4 aprile 2008 e 13 luglio 2007
Artt. 2424, 2425, 2427 c.c.
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Iter normativo
La globalizzazione dei mercati impone lutilizzo
di nuove norme. Dal 2002 lUnione Europea adotta
lo strumento del Regolamento
Regolamento 1606/2002 (obbligo per le società
quotate in mercati regolamentati di redigere il
bilancio consolidato secondo i principi IASB a
partire dallesercizio 2005 istituzione
EFRAG) Regolamento 1725/2003 (omologazione di 32
dei 34 principi emanati dallo IASB)
Direttiva 2001/65/CEE (valutazione del valore
equo per gli strumenti finanziari da recepire
negli ordinamenti nazionali) Direttiva
2003/51/CEE (modifica precedenti direttive
78/660, 83/349, 86/635, 91/674)
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Iter normativo
Per lItalia viene approvata la Legge 366 del 3
ottobre 2001, quindi il D.Lgs. 6 del 17 gennaio
2003 con il quale si sostituisce, a decorrere
dall1/1/2004, il Capo V del Titolo V del Libro V
del Codice civile. Successivamente, il D.Lgs.
394 del 30 dicembre 2003 introduce nuove norme
del Codice civile (art. 2427 bis in tema di fair
value p.6 bis dellart. 2428, comma 2 in tema di
relazione sulla gestione). In ultimo, il D.Lgs.
38 del 28 febbraio 2005 prevede una prima
disciplina di adeguamento dellimpianto del TUIR
alle innovazioni IAS.
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Gli organi internazionali adibiti alla
statuizione dei principi contabili internazionali
IASCF Foundation International Acconting
Standards Committee Foundation (2001) (19 membri)
IFRIC (12 membri) International Financial
Reporting Interpretations Committee Fornisce
interpretazione IAS/IFRS
SAC (30 membri) Standards Advisory
Council Fornisce consigli a IASCF e IASB
IASB International Accounting Standard Board (14
membri) Elabora ed approva IAS/IFRS
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Gli organi europei strumentali alla omologazione
dei principi contabili internazionali
EFRAG European Financial Reporting Advisory
Group Organo tecnico composto da diverse
organizzazioni professionali
ARC Accounting Regolatory Committee Organo
politico composto dai rappresentanti degli Stati
membri
OIC Organismo Italiano di Contabilità (39
membri)
COMMISSIONE EUROPEA
OMOLOGAZIONE
APPROVAZIONE DEGLI STANDARD
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List of IAS/IFRS approved by the European
Commission
The following is the updated list in January 2008
of IAS/IFRS approved by the European
Commission Framework - Technical Summary IFRSs
IFRS 1 First-time Adoption of International
Financial Reporting Standards IFRS 2 Share-based
Payment IFRS 3 Business Combinations IFRS 4
Insurance Contracts IFRS 5 Non-current Assets
Held for Sale and Discontinued Operations IFRS 6
Exploration for and evaluation of Mineral
Resources IFRS 7 Financial Instruments
Disclosures IFRS 8 Operating Segments
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List of IAS/IFRS approved by the European
Commission
IASs IAS 1 Presentation of Financial Statements
IAS 2 Inventories IAS 7 Cash Flow Statements
IAS 8 Accounting Policies, Changes in Accounting
Estimates and Errors IAS 10 Events After the
Balance Sheet Date IAS 11 Construction Contracts
IAS 12 Income Taxes IAS 14 Segment Reporting
IAS 16 Property, Plant and Equipment IAS 17
Leases IAS 18 Revenue IAS 19 Employee Benefits
IAS 20 Accounting for Government Grants and
Disclosure of Government Assistance IAS 21 The
Effects of Changes in Foreign Exchange Rates IAS
23 Borrowing Costs IAS 24 Related Party
Disclosures
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List of IAS/IFRS approved by the European
Commission
IAS 26 Accounting and Reporting by Retirement
Benefit Plans IAS 27 Consolidated and Separate
Financial Statements IAS 28 Investments in
Associates IAS 29 Financial Reporting in
Hyperinflationary Economies IAS 30 Disclosures
in the Financial Statements of Banks and Similar
Financial Institutions IAS 31 Interests in Joint
Ventures IAS 32 Financial Instruments
Presentation IAS 33 Earnings per Share IAS 34
Interim Financial Reporting IAS 36 Impairment of
Assets IAS 37 Provisions, Contingent Liabilities
and Contingent Assets IAS 38 Intangible Assets
IAS 39 Financial Instruments Recognition and
Measurement IAS 40 Investment Property IAS 41
Agriculture
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The IAS / IFRS financial statements model
The international accounting standards in the
financial statement identify a "structured
representation" of the financial position and
economic performance of the company, and it is
divided into a functionally connected set of
obligatory and integrative documents. The use of
the term "structured representation" seems to
explain the assumption that the description of
each element of the financial statement, subject
to observation and perception, should be done in
a way that is not isolated from the others, but
that descends from all reports and
interdependencies that connect it with the system
to which it belongs and, the measuring value of
the element itself is formed by using
conventional and sometimes discretionary
criteria, and is the result of predictions and
conjectures compatible with actual conditions and
with the perspective of the environment in which
the company operates. The physiognomy of the
outlined financial statement provides a model
that is characterized by an order in which the
individual parts are mutually linked by an
internal connection that expresses the ultimate
purpose of this document. In this sense, the IAS,
apart from the allocation of the financial
statement functions, provides information on
financial positions, economic performance and
cash flow, and specifies that this information be
useful to a wide range of users in making
economic decisions.
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The IAS / IFRS financial statements model

• These users are
• The Shareholders, who are generally interested in
  estimating the worth of their investment in the
  company, and need helpful information to decide
  whether to buy, hold or sell the stocks
• Employees, who want information about the
  enterprises stability with respect to their job
  security, career and payment prospectives
• The financers, who are interested in verifying
  the solvency of the company
• The Suppliers and other commercial creditors, who
  want to understand if their credit will be paid
  by the agreed upon deadlines
• The Customers, who are interested in acquiring
  information about the enterprises continuity
• The governments and public institutions, which
  are interested in the business activity both as
  recipients of taxes and as actuators of
  industrial policy rules
• The public, who are interested in information
  about progress and recent developments in the
  state of health and the fields of activity in
  which the company operates.

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The IAS / IFRS financial statements model
Even though there is common knowledge available
for all users, the standards say that if the
financial statement is able to satisfy the
investors' information needs, or those who
provide full risk capital (shareholders), it will
consequently also be able to satisfy the
expectations of other users. In this sense, we
can observe how the standards are "designed
mainly to report useful information to the owners
(present and future), rather than to be of use to
the company in other words, the financial
statement has to offer as much information as
possible on the probability, for the owners, to
cash in their invested capital in a predictable
period of time. The IAS proposes drawing up
principles of the financial statement broken down
into categories of "Recruitment Accounting" and
"Qualitative Characteristics". The Recruitment
accounting first, is placed at the top of the
hierarchical pyramid of the postulates, that
leads the drawing up of the annual report,
includes the postulates i) "the business going
concern", which identifies the financial
statements compared to other accounting
documents, requiring drafting on the basis of the
existence of a position of financial and economic
stability which ensures durability of the
enterprise ii) of "the accrual basis of
accounting" which relates to revenues earned with
costs borne - directly and indirectly - to
produce the assets that were sold and vice versa.
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The IAS / IFRS financial statements model
The "qualitative characteristics", placed on two
different levels, are designed to make financial
statements available in order to provide useful
information to a wide range of users. The first
level is composed of the principles i) of
"Comprehensibility", which is connected to the
concept of intelligibility of financial statement
data and is essentially related to structural
characteristics and exhibition methods of the
document ii ) of "Significance", which is
connected to the concept of the usefulness of
accounting information and concerns their ability
to influence document users' economic decisions
iii) of "Reliability", which means the absence of
errors or significant distortions and therefore
reliability in the accounting informaton iv) of
"comparability", which requires highlighting any
change that took place during the construction
model of the annual report, which could lead to
misinterpretation of the annual changes in values
of subscribers, making spatial and temporal
comparisons difficult or impossible. The second
level is arranged to specify the characters of
"Reliability" and is composed of principles i)
of "faithful representation", which provide
accurate guidance of accounting information and
excludes the possibility of including
unmeasurable or unreliable information about the
company ii) of "Prevalence of substance over
form", which requires recognition and
representation in the annual report of
transactions and management events in accordance
with their substance and economic reality and not
just according to their legal form iii) of
"neutrality", which states that accounting
information must be free of manipulations
designed to achieve particular preconceptions iv)
of "Prudence", which requires adequate caution in
financial statement evaluations in order to avoid
income and asset overstatements, or
underestimation of costs and liabilities v) of
Completeness, which is set to ensure the
absence of omissions related to specific
instrumental objectives of specific interests of
the authors.
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I principi generali del bilancio secondo i
principi contabili nazionali

• Utilità del bilancio di esercizio per i
  destinatari e completezza dellinformazione
• Prevalenza degli aspetti sostanziali su quelli
  formali
• Comprensibilità
• Neutralità
• Prudenza
• Periodicità della misurazione del risultato
  economico e del patrimonio aziendale
• Comparabilità
• Omogeneità
• Competenza

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• Significatività e rilevanza dei fatti economici
  ai fini della loro presentazione in bilancio
• Il costo come criterio base delle valutazioni di
  bilancio dellimpresa in funzionamento
• Conformità del complessivo procedimento di
  formazione del bilancio ai corretti principi
  contabili
• Funzione informativa e completezza della nota
  integrativa e delle altre informazioni necessarie
• Verificabilità dellinformazione

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The IAS / IFRS financial statements model
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22
Le macroclassi nello schema di Stato Patrimoniale
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23
Gli schemi di conto economico A) PER NATURA
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24
Gli schemi di conto economico B) PER DESTINAZIONE
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Le analisi di bilancio

• La struttura civilistica del bilancio non
  consente di ottenere con immediatezza e dettaglio
  la conoscenza degli aspetti della gestione.
• Allo scopo vengono compiute elaborazioni che si
  avvalgono di tecniche di riclassificazione degli
  schemi di bilancio e di determinazioni di indici
  e di flussi
• Finalità principale rilevare lo stato di salute
  dellimpresa per scopi di valutazione e controllo.

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Il valore operativo delle analisi

• Le analisi per indici e flussi esprimono dei
  sintomi, degli indizi, degli spunti di
  riflessione
• Il grado di significatività delle analisi
  dipende
• 1) dallattendibilità dei valori dei bilanci di
  esercizio
• 2) dalla chiarezza e trasparenza delle sintesi
  contabili
• Documentazione necessaria
• a) una serie temporale di bilanci di esercizio
• b) ulteriori notizie a carattere integrativo

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Il valore operativo delle analisi segue

• La serie di bilanci è necessaria in quanto
• a) lazienda è un fenomeno di tempo ciò che
  interessa non è lentità assoluta del fenomeno
  stesso quanto il suo trend evolutivo o
  involutivo
• b) i bilanci da comparare non dovrebbero superare
  il numero di tre o cinque (elementi distorsivi
  inflazione)
• c) la serie può essere
• c1) storica, ai fini del controllo
• c2) prospettica, ai fini della programmazione.

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Le riclassificazioni di SP

• Scopo fornire una adeguata rappresentazione
  degli IMPIEGHI e delle FONTI del capitale
  dellimpresa
• a) Le attività esprimono le forme di investimento
  delle risorse
• b) Le passività ed il netto esprimono le fonti di
  provenienza delle risorse
• La riclassificazione può avvenire secondo la
  logica
• 1) finanziaria
• 2) gestionale

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Il criterio finanziario

• La riclassificazione finanziaria si basa sulla
  velocità di conversione in moneta degli
  investimenti e finanziamenti
• Le attività sono ripartite
• 1) attività correnti investimenti da convertire
  in moneta nellarco di 12 mesi
• 2) attività immobilizzate investimenti da
  convertire in moneta in un periodo superiore a 12
  mesi
• Le ATTIVITÀ CORRENTI si suddividono
• 1) liquidità immediate, valori presenti in forma
  monetaria
• 2) liquidità differite, valori relativi ad
  elementi numerari
• 3) disponibilità, rimanenze di magazzino, ecc..
• Le ATTIVITÀ IMMOBILIZZATE si suddividono in
  materiali, immateriali, finanziarie

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Il criterio finanziario segue

• Le passività si suddividono
• 1) PASSIVITÀ CORRENTI (ESIGIBILITÀ),
  finanziamenti da rimborsare entro 1 anno, esse
  possono essere distinte in
• 1a) esigibilità immediate, da estinguersi con
  moneta (debiti tributari)
• 1b) esigibilità differite, con una durata di
  qualche mese e soggette a possibili rinnovi
• 2) PASSIVITÀ CONSOLIDATE (REDIMIBILITÀ),
  finanziamenti da rimborsare oltre 1 anno
• 3) CAPITALE NETTO

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Il criterio finanziario segue

• La distinzione operata consente di verificare se
  sussiste o meno una CORRELAZIONE TEMPORALE fra
  investimenti e finanziamenti.
• PRECISAZIONI di carattere generale
• b) per i debiti a m/l termine con rimborso
  rateale va distinta la quota scadente entro i
  successivi 12 mesi ed iscritta fra le passività
  correnti
• c) i risconti passivi essendo valori economici
  sono da iscrivere nel capitale netto tuttavia si
  possono riclassificare fra le passività correnti

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Il criterio gestionale

• La riclassificazione gestionale permette di
  distinguere
• 1) ATTIVITÀ CARATTERISTICHE, a loro volta
  distinte
• 1a) strutturali o estranee alla gestione
  corrente (immobilizzazioni)
• 1b) gestione corrente, (magazzino, crediti,
  cassa)
• 2) ATTIVITÀ NON CARATTERISTICHE O ACCESSORIE
• 3) MEZZI PROPRI
• 4) MEZZI DI TERZI, a loro volta distinti
• 4a) passività legate alla gestione corrente
  (debiti verso fornitori, debiti commerciali..)
• 4b) passività estranee alla gestione
  corrente (debiti verso banche, debiti
  finanziari..)

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Riclassificazione SP art. 2424

• Il principio della destinazione delle poste deve
  essere sostituito con il criterio finanziario
• A) Crediti verso soci per versamenti ancora
  dovuti
• A1) parte richiamata ? attivo circolante
• A2) parte non richiamata ? riduzione capitale
  netto
• B) Immobilizzazioni
• BI6/BII5) Acconti ? attivo immobilizzato
• BIII) Immobilizzazione finanziarie i crediti
  che scadono entro lesercizio ? attivo circolante

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Riclassificazione SP art. 2424

• C) Attivo circolante
• CI5) Acconti ? attivo circolante (disponibilità)
• CII) dai crediti vanno estrapolati quelli
  scadenti oltre lesercizio ? attivo immobilizzato
• D) Ratei e risconti attivi e disaggio emissione
• - ratei annuali ? circolante (Liquidità
  Differite)
• - ratei pluriennali ? immobilizzato (Imm.
  Finanz.)
• - risconti annuali ? circolante (Disponibilità)
• - risconti pluriennali ? immobilizzato (Imm.
  Immat.)
• - disaggio quota anno ? circolante
  (Disponibilità)
• - disaggio quota anni futuri ? immobilizzato
  (Imm. Immat.)

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Riclassificazione SP art. 2424

• Il principio della natura delle poste deve essere
  sostituito con il criterio finanziario o del
  rimborso
• A) Patrimonio netto
• AIX) Utile destinato a dividendi ? esigibilità
• B) Fondi rischi e oneri
• occorre distinguere fra quelli che avranno la
  loro manifestazione nel successivo anno
  (esigibilità) e quelli dei futuri anni
  (redimibilità)
• C) Trattamento di fine rapporto
• - quota da pagare nellanno ? esigibilità
• - quota da pagare negli anni successivi ?
  redimibilità

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Riclassificazione SP art. 2424

• D) Debiti
• la quota che scade oltre i dodici mesi
  (redimibilità) va distinta dalla quota che scade
  nellesercizio (esigibilità)
• E) Ratei e risconti passivi e aggio emissione
• - ratei annuali ? esigibilità
• - ratei pluriennali ? redimibilità
• - risconti annuali ? capitale netto (o
  esigibilità)
• - risconti pluriennali ? capitale netto (o
  redimibilità)
• - aggio quota anno ? capitale netto
• - aggio quota anni futuri ? capitale netto

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Riclassificazione del CE

• Scopo esaminare la progressiva formazione del
  RN, attraverso il confronto fra componenti
  positivi e negativi delle specifiche aree, in cui
  è suddivisibile la gestione
• 1) Ordinaria o caratteristica costi e ricavi
  rivenienti dallo svolgimento dellattività tipica
• 2) Finanziaria costo operazioni di finanziamento
• 3) Accessoria o patrimoniale rendimento di
  investimenti non compiuti nellattività
  caratteristica
• 4) Straordinaria eventi eccezionali per importo
  o per data
• 5) Fiscale valutazioni tributarie e imposte sul
  reddito

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Riclassificazione del CE

• Il risultato netto della gestione
  caratteristica prende il nome di REDDITO
  OPERATIVO
• Limportanza della ripartizione dipende dal
  diverso peso che ciascuna area ha per la
  valutazione dello stato di salute dellimpresa
• a) RO gt 0 e RN gt 0, con RO vicino a RN ? buona
• b) RO lt 0 e RN lt 0 ? grave difficoltà
• c) RO lt 0 e RN gt 0 ? non si ha solidità
  economica
• d) RO gt 0 e RN lt 0 ? può non essere grave se ciò
  dipende da eventi straordinari, ma se dipende da
  oneri finanziari va compiuto un risanamento

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Riclassificazione CE art. 2425

• Il Conto economico civilistico
• - valore produzione effettuata, classificazione
  per natura
• - non contiene una area atipica-patrimoniale
• - non è definito il RO
• - concetto straordinario è inteso estraneo alla
  gestione caratteristica
• Per la riclassificazione ci si riferisce al
  modello della produzione effettuata
• A) Valore della produzione
• A5) Ci sono elementi sia accessori (fitti) che
  straordinari (plusvalenze o contributi)

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Riclassificazione CE art. 2425

• B) Costi della produzione
• B10c) Svalutazione immobilizzazione è
  straordinaria
• B14) Ci sono elementi sia accessori che
  straordinari
• C) Proventi e oneri finanziari
• C15 e C16b/c) I proventi da partecipazione, da
  titoli si possono considerare anche
  accessori-patrimoniali
• D) Rettifiche di valore di attività finanziarie
• Potrebbero rientrare fra le poste straordinarie
  (con esclusione di quelle legate al metodo del
  PN)
• E) Proventi e oneri straordinari
• Potrebbero contenere elementi di carattere
  accessorio, si pensi ai fitti attivi da
  abitazioni civili

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I criteri di riclassificazione del CE

• 1) Valore aggiunto, misura la ricchezza creata,
  sottraendo ai ricavi i costi dei fattori esterni.
  Permette di verificare il processo di
  distribuzione della ricchezza fra i vari
  partecipanti allattività (lavoro, capitale
  fisso, capitale di terzi, proprietario)
• 2) Funzionale, riclassificazione degli oneri e
  dei proventi sulla base dellarea funzionale da
  cui derivano, verificando i risultati dei vari
  centri operativi. Si ha una classificazione per
  destinazione. Richiede luso della contabilità
  analitica

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I criteri di riclassificazione del CE

• 3) Margine di contribuzione, necessità di
  separare i costi fissi dai variabili. Ciò avviene
  solo con semplificazioni (ammortamenti, canoni,
  fitti, RS, pubblicità, spese amministrative).

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Riclassificazione a Valore aggiunto
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Riclassificazione Funzionale
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Riclassificazione a Margine di Contribuzione
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Le analisi di bilancio per indici

• Gli indici sono costruiti con lo scopo di
  fornire uno strumento informativo, sia per gli
  interni che per gli esterni, di tipo qualitativo
  e quantitativo sulla situazione
• Economica
• Finanziaria
• Patrimoniale
• Strutturale

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Le analisi di bilancio per indici

• I vantaggi di un utilizzo corretto
• possibilità di risalire da uninformazione
  contabile alla interpretazione economica dei
  fenomeni aziendali
• possibilità di diagnosticare i punti di forza e
  di debolezza
• attivare prontamente meccanismi di
  programmazione di controllo

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Modalità di utilizzo degli indici

• La validità delle informazioni che gli indici
  possono fornire nasce da
• una lettura integrata in sistema degli indici
  stessi
• un confronto temporale (analisi storica)
• un confronto spaziale con le altre imprese
• Occorre porre attenzione
• ai possibili cambiamenti di rilevazione e
  valutazione
• a fattori che modificano lassetto dellazienda
• a fattori di stagionalità

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Le analisi di bilancio per indici e flussi

• Si distinguono indici di
• - composizione, che evidenziano lincidenza dei
  singoli valori nellambito della classe di
  appartenenza
• - correlazione, che mettono a confronto i
  singoli valori del C/E con altri o dello stesso
  C/E o dello S/P
• Gli indici assumono la configurazione di
• - rapporti (frazioni)
• - margini (differenze)

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Le analisi di bilancio per indici e flussi

• Schema logico delle analisi indici

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Indici finanziari schema generale
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Indici di redditività (ROA)

• Lindice di redditività globale degli
  investimenti
• Rn/Ti
• Significato misura il grado di remunerazione
  degli investimenti compiuti sia nella gestione
  caratteristica che in quella extra-caratteristica
  
• Può essere espresso da
• Ro/Ti x Rn/Ro x Ti/C x 1-(ER)/Ti

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Indici di redditività (ROE)

• Lindice di redditività del capitale proprio
• Rn/C
• Significato misura il grado di remunerazione
  degli investimenti a titolo di capitale proprio
• Può essere espresso da
• Ro/Ti x Rn/Ro x Ti/C

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Indici di redditività (ROI)

• Lindice di redditività del capitale investito
  nellattività caratteristica
• Ro/Ti
• Significato misura il grado di remunerazione
  degli investimenti compiuti nella gestione
  caratteristica
• Può essere espresso da
• Ro/F x F/Ti

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Indici di redditività (ROI)

• Problemi legati al R.O.I.
• 1) Viene computato nella logica dellindipendenza
  dalle scelte di finanziamento (esclusione della
  componente finanziaria dal RO)
• 2) Ti andrebbe depurato delle componenti non
  operative
• - partecipazioni o titoli
• - attività accessorie
• - ..

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Indici di redditività (in genere)

• Nella costruzione degli indicatori di redditività
  il valore del denominatore (capitale proprio,
  totale degli investimenti, totale degli
  investimenti operativi) dovrebbe venire computato
  come media.
• Ciò deriva dal fatto che il reddito si sviluppa
  nellarco di tutto il periodo amministrativo
  modificando continuamente la sostanza del
  capitale.

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Indici di redditività ed effetto leva finanziaria

• Leffetto leva finanziaria è un effetto
  moltiplicativo del ROE legato al tasso di
  indebitamento
• Condizione il costo del finanziamento
• R.O.D. Of/Ct
• deve essere inferiore al rendimento degli stessi
  R.O.I.
• Vantaggi indebitamento deducibilità fiscale Of
  maggiori investimenti, inflazione, minor rischio
  imprenditore
• Svantaggi indebitamento peso eccessivo degli Of,
  eccessiva sottocapitalizzazione, situazione
  precaria, riduzione ROA

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Indici di redditività incidenza oneri finanziari

• Si rapportano gli Of con il fatturato
• Of/F
• Lindice è scomponibile in
• Of/CtxCt/F
• Posizione rischiosa se Ct/F gt 1 si produce un
  effetto moltiplicativo sul costo del denaro

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